报告摘要：
        洗衣机：行业洗牌仍在继续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着美的对小天鹅以及荣事达的成功整合，洗衣机行业格局悄然发生改变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010年以来，美的系洗衣机市场份额从去年年底的16%一度攀升至21%，与行业龙头海尔的差距在逐步缩小。洗衣机行业平均毛利率31%，居家电产品的首位，高于毛利率最低的彩电12个百分点。高毛利水平使得厂商存在降价以提升市场份额的空间。
        洗衣机进口替代前景广阔。洗衣机是家电产品中外资品牌话语权最高的行业，外资品牌占比近50%。面对外资品牌坚挺的市场地位，国产品牌也纷纷采取策略抢占高端洗衣机市场，美的系在2010年上半年的高端市场份额争夺战中获得了阶段性的胜利。随着国产品牌技术研发实力的提升，未来洗衣机行业外资品牌优势将逐步减小，国产品牌市场份额具有持续提升的潜力。2010年15月，美
        的系滚筒洗衣机市场份额比去年同期提升了8.6个百分点，西门子市场份额下降了4.7个百分点。
        洗衣机行业出口尚具持续改善空间。我国洗衣机出口量少的根本原因是我国洗衣机产品结构与世界洗衣机市场需求错位。中国产量最大的是波轮洗衣机，而欧洲居民习惯使用滚筒式洗衣机、美洲使用搅拌式洗衣机。国产高端洗衣机的竞争力日趋增强的趋势为洗衣机出口的高增长提供了强大的保障。2010年6月，国产品牌滚筒洗衣机占比达到33%。洗  衣机出口高增长的趋势已初见端倪：2  010年上半洗衣机出口同比增长了42%，极大地超越了历史平均水平10%的增长。
        洗衣机：家电下乡下一个受益者？截至2009年底，农村每百户居民冰箱保有量比年初增加了7台，彩电增加了9台，家电的消费具有联动性，在完成了对冰箱和彩电的购置后，未  来几年农民对家电产品的需求很可能转移到洗衣机。在  2009年初家电下乡洗衣机的均价仅1119元，占2009年农村户均年平均收入的5%，农村居民具有绝对的购买力。加之限制农村洗衣机普及的农村通水情况正在持续改善，未来几年农村洗衣机销量有望高速增长。
        翩翩起舞：小天鹅。考虑到小天鹅三四线城市以及农村市场的拓展将在完成对荣事达的收购后有快速的增长，以及行业出口的整体提升，我们看好美的管理下的小天鹅攫取市场份额逼近行业老大的美好前景，预计20102012年，公司收
        入增长率分别为76%、58%、42%，每股收益分别为0.68、0.99、1.29元，对应的PE分别为28倍、20倍、15倍。给予2011年25倍PE，目标价24.75元，首次给予增持A
        的投资评级。