公司前三季度实现营业收入39.99亿元,同比增长26.18%,其中第三季度同比增长24.82%;实现归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比增长1.37%,其中第三季度下滑0.18%;每股收益0.77元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
主力门店增长情况良好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司前三季度营业收入同比增长26.18%,其中母公司前三季度营业收入同比增长25.09%,表明主力门店收入增速较高。另外公司去年新开的惠州、揭阳、茂名和深圳四家门店,以及今年上半年新开的武汉店和扩场的番禺店,也对收入增长有所贡献。
毛利率持续下滑是拖累业绩的主因。公司前三季度综合毛利率为19.92%,比上年同期下降了1.45个百分点。其中母公司的毛利率为19.62%,同比下滑了1.48个百分点,主要受打折促销力度加大的影响。
新开门店带来销售费用增加较大。公司前三季度期间费用率为14.74%,比上年同期下降了0.2个百分点。但由于去年下半年新开了4家门店以及上半年新开了武汉店、对番禺店进行扩场,销售费用同比增加了29.49%,销售费用率为12.16%,比上年同期提高了0.31个百分点。
储备项目较多,短期业绩仍有较大压力。公司目前已签订租赁合同的门店包括珠江新城太阳新天地、花都凤凰广场、北京路复建商场、珠江新城高德置地广场、河源大地广场、湛江民大店。另外,公司拟进行定向增发募集5亿元,主要用于购买新一城广场的部分物业、大朗物流配送中心项目以及湛江民大店项目。外延性扩张的加速,一方面为公司未来业绩高速增长创造了条件,但另一方面新开门店带来的费用增加也会拖累公司短期内业绩增长。
投资建议:由于公司现阶段的发展战略更倾向于抢占市场份额,无论是成熟门店还是新店,毛利率水平都有所下降,同时费用压力也较大。不考虑定向增发,预计公司10-11年EPS分别为1元和1.26元,分别对应29倍和23倍PE,估值较为合理,维持“增持”评级。此外,由于公司受益于即将举办的亚运会,同时快速扩张抢占市场份额有利于未来业绩的高速增长,因此建议长期重点关注。
风险提示:新店培育期延长;异地扩张风险;广州地区商业竞争日渐激烈。