要点：
        我们认为信贷数量反弹是货币当局9月份调整政策立场的结果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对商业银行的调研显示，9月份贷款额曾一度达到比6000亿更高的水平，此后由于人民银行的窗口指导和银监会的季度末贷存比要求而有所压缩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，人民银行在9月末以来加大窗口指导力度并在此后上调六家银行的准备金率是针对之前（主要是银监会）放松贷款控制力度而采取的措施。由于实体经济增长在7月份政策低调放松后才开始低位复苏不久，我们预计今后货币当局可能会保持信贷的相对稳定增长，而不是大幅收紧。鉴于今年累计贷款额已达到人民币6.3万亿元，如果货币当局坚持原先7.5万亿元的全年贷款目标，那么最后一个季度商业银行的单月贷款额只有4,000亿元。我们认为政府更可能会灵活掌握这一全年目标，允许四季度贷款达到比如5,000亿元（意味着全年贷款额超过7.5万亿元）。除非外汇流入和外部需求出现显著变动，我们认为这一信贷增长水平应能为经济增长持续复苏提供充足的流动性。