摘要
        前期我们赴山东诸城对公司进行调研，并与董秘进行了交流；
        公司主要产品为冷冻（却）肉、低温肉制品和调理食品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】山东本部、西安和北京的原有屠宰能力为100  万头，09  年9  月投产的吉林新建项目的屠宰能力为200万头，合计产能300  万头，最终产能利用率约为80%；
        今年本部屠宰量预计为80  万头，上半年吉林屠宰15  万头，下半年预计30  万头，公司今年总屠宰量125  万头；
        公司主要产品为低温肉，高温肉几乎可以忽略，仅在山东本部为满足当地经销商需求少量生产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前公司低温肉原产能为3.15  万吨，其中本部2.5  万吨，实际产量超过2.2  万吨，北京公司0.25  万吨产能，08  年产量超过0.2  万吨，西安公司0.4  万吨产能，08  年产量超过0.2  万吨。新项目建成后可达5.95  万吨，其中本部新增2  万吨，吉林增加8000  吨高档肉制品项目。本部的低温肉生产线预计在元旦前后投产，预计2011  年产量可达5000  吨；
        我们预测公司冷冻及冷却肉2010  至2012  年销量增幅为70、60%和25%，同期收入增幅分别为75%、68%和29%。预测公司低温及高档肉制品2010  至2012年公司销量增幅为0%、40%和18%，同期收入增幅分别为2%、44%和24%。
        预计公司调理食品同期销量增长均为20%，收入分别增长26%、24%和22%。
        2010~2012  年公司总销售收入分别为16.2  亿、25.8  亿和32.8  亿元，分别增长46%、59%和27%。三年毛利率分别为14.7%、15.4%和15.7%；
        我们预计2010~2012  年公司EPS  分别为0.33、0.58  和0.78，按10  月13  日收盘价计算对应的PE  分别为56.7、32.6  和24.1  倍：
        我们计算出公司平均估值水平在10  元附近。相对目前18  元的股价差距较大。我们认为主要原因在于市场对新股及小盘股的青睐，加之市场对公司新项目投产预期较高。从当前股价相对明年的PE  为32  倍角度来看，公司股价基本适中，但相对今年的EPS  来说略显高估。我们预测公司2010-2013  年复合增长率为46.52%，以10  月13  日收盘价计算PEG  仅1.21，从这个角度来看公司具备估值优势。尽管如此，我们仍然给予公司“持有”评级。最后需要指出的是，近年来由于不明原因国内猪疫层出不穷，我们认为对此亦不可吊以轻心。