4季度CPI开始回落，但仍将保持高位：受翘尾因素影响，CPI将在4季度开始回落，但在猪肉价格推动下，至年末仍将保持着3%左右的水平，最低不超过2.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据M2/GDP指标所示，实体经济已经累积了大量的流动性，预计明年CPI同比增速将超过今年，达到3.5%左右的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）.    从货币信贷的角度看中国经济：无需过于担忧信贷下降对经济的负面影响。理由有三点：（1）信贷增速下滑告一段落，至年末基本上稳定在18%左右的水平。（2）从贷款绝对量的角度看，4季度将有约1.5万亿左右的信贷投放，这是历史上投放信贷量最高的一次。（3）从贷款的需求结构看，非金融性公司的信贷需求并没有明显减弱。当前非金融性公司占信贷比重63%，虽然较前期略有所降，但仍处于较高的位置。  近期人民币大幅升值对债市影响有限：人民币近期大幅升值主要受到美国政府对人民币升值的施压所致，属于被动性升值；而从我国政府的态度来看，并不支持人民币持续快速升值。另一方面，当前人民币快速大幅升值的经济基础并不存在。因此，我们认为人民币不会持续快速升值，对我国债市的影响有限。  4季度利率产品投资策略：综合考虑4季度利率产品供给充裕、债市估值较高、明年经济逐步触底反弹、通胀居高不下的情况，我们认为4季度债市收益率出现上行的压力增大，10年国债收益率可能突破3.5%，建议投资者弃长取短，采取防御策略。