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涤纶短纤行业研究报告:招商证券-涤纶短纤行业:涤纶短纤新增产能少,高棉价促景气陡然直上-101011

行业名称: 涤纶短纤行业 股票代码: 分享时间:2010-10-14 14:03:57
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 裘孝锋,张啸伟,廖振华
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 890 KB 分享者: wo****w 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        棉价高涨下,我们提出化纤行业投资三阶段论:第一阶段,棉价开始上涨,棉花生产及种子企业率先收益;第二阶段,棉花大涨,涤纶短纤和粘胶短纤因与棉花直接替代,需求量增加,涤纶短纤价格价差扩大;但粘胶短纤原材料棉短绒上涨不输棉花,价差扩大有限;第三阶段,棉花暴涨,化纤全行业均有受益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前棉花价格依然处于第二阶段,我们依然首推涤纶短纤行业http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        国内棉价再创新高,成本侧有坚实支撑:行业中计算棉花成本公式为棉花价格=(购进籽棉成本-其中的棉籽成本)
        2.7+加工费(大约为500  元/吨)。目前市场上籽棉收购均价在10600  元/吨,棉籽价格在3600  元/吨,由此计算棉花加工成本在19238  元/吨,棉花价格具备坚实的成本支撑。
        涤纶短纤历史需求增长平稳,替代棉花拉动需求增长多;2007  年以来涤纶短纤处于周期底部,过去二年新增产能少。过去九年涤纶短纤复合增长率在12%左右,这基本上反应了下游需求的自然增长。而棉花、粘胶短纤、涤纶短纤是三大棉纺原料,可相互替代,棉价高企会增加其余二者的使用量。我们估测涤纶短纤替代比例每提升1%,提升产量在3.6%左右;从新增产能角度看,从2004  年到2009  年涤纶短纤价差一直在1000-1300  元/吨,扣减去1100  元/吨的加工成本,产品盈利水平微薄。盈利水平低导致了2009  年以来新增聚酯产能中配套涤纶短纤仅为16  万吨。
        

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