投资要点:
中秋国庆销售增幅彰显强劲内生增长动力:友阿股份国庆销售额同比增长30%,部分门店中秋销售额增速超60%,内生增长势头强劲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为友阿股份的同店增长强劲主要原因来自于两个方面:“满足消费者需求的品牌调整”+“迎合消费者心理的营销企划”,这两个因素的结合共同造就了友阿股份在中秋国庆长假中的骄人业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这也是友阿股份能够保持稳健内生增长的原动力。
奥特莱斯的签约扣点率高于我们此前的预期:友谊阿波罗长沙奥特莱斯项目目前的招商率已经达到了90%。现有的签约项目中,70%以上是国内一线品牌,项目的平均扣点率为14%左右,高于我们此前预计的10%。
友阿获得中山集团的资产较为确定:由于友阿公司是中山集团的托管方,因此友阿公司肯定会向长沙市产权交易所就中山集团的资产转让进行报价。我们认为友阿公司顺利兼并中山集团,并最终获得中山集团的资产较为确定。
小额贷款公司的设立将是双赢之举:小额贷款公司是公司和供应商实现互惠互利的双赢之举。我们预计小额贷款公司将在三年内实现营业收入4000 万元以上,盈利3000 万元以上的财务目标。战略目标是用四年时间规范改造成村镇银行或区域性商业银行。
上调盈利预测,目标价31.25 元:我们上调后的2010-2012 年的每股收益分别为0.69 元,0.91 元,1.36 元。鉴于友阿股份的门店内生增长强于行业平均水平,我们认为给予公司2010 年35 市盈率是合理的,零售主业的合计价值在24.15 元,并一次性加上公司住宅销售所产生的每股价值0.67 元,公司每股净现金价值2.63 元(已扣除未来可能用于收购春天百货产权的现金),以及公司所持有的长沙银行的股权合理价值3.8 元,得到公司的合理每股价值为31.25 元,较目前的股价尚有27.6%的上升空间。重申对友阿股份的买入评级,风险较低。股价表现的催化剂来自:季报及全年业绩的稳健增长、长沙奥特莱斯项目的开业以及集团公司成功兼并中山集团。