在中期投资策略报告《复苏退潮等待转型》中，我们指出投资策略的逻辑建立在转型的路径之上：劳动力价格上升--居民收入增长加速—消费加速；另一方面，劳动力价格上升--企业成本上升—产业升级和效率提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此，转型期的行业特征将体现为结构性萧条和结构性繁荣，产业轮动很可能向结构性持续分化延展：基础消费和产业升级、战略型新兴产业等有可能持续向好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        回过头来看，这种结构性分化特征在三季度得到了充分的体现，但是也造成了大盘股和中下盘估值的持续分化，而如何理解这种结构分化的演变是判断下一阶段市场趋势和投资机会的关键。
        经济周期的再次攀升与传统行业阶段性反弹。我们认为二季度以来经济回落、通胀上升所组成的类滞涨阶段已经结束，最近的数据显示经济正在进入再次攀升过程，经济的攀升将给传统周期性行业带来反弹的机会，宏观经济环境的改善意味着估值分化可能发生阶段性的收敛。
        当然，经济周期再次攀升也会孕育远期内通胀再创新高的风险，未来行情的空间和持续时间将取决于通胀攀升至政府容忍上限的进度。
        三季度的结构分化行情可以概括为：消费品的整体性机会和个别周期性行业的个股机会，这种结构分化是宏观环境和转型背景纠结在一起的产物，而投资风格或者结构分化能否持续最终要得到业绩增长或驱动因素的检验，我们比较各个重点行业后认为：