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        9  月的中小企业情绪指数增幅低于预期主要是因为政策前景不明朗。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中小企业是重要的就业来源，过去15  年中占比新增就业总量的64%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经济自09  年中复苏以来，中小企业情绪指数在持续恢复。情绪指数在2010  年2  季度出现冲高后快速下降的情况。8  月是情绪指数重新向上的开始。尽管上升幅度低于市场预期，但9  月延续了环比上升的趋势——从方向上而言，这是好信号。
        这个情绪指数的历史平均趋势应该在100  偏上，而09  年以来的指数高点是92——从恢复的程度和速度来看，目前仍是历史的低位，改善并不明显。9月的调查有3  个重点。第一，通胀压力不大，通缩具有潜在可能。中小企业主连续第22  个月表示在削价销售，9  月的情况略有恶化。第二，4  季度的招工计划明显下降。表示将会近期裁员的企业占比上升，而增加员工的企业占比没有变。第三，未来6  个月表示将增加资本支出的企业数量上升。调查显示，企业对经济政策不明朗的失望是导致经营风险意识加强的主要原因。这份报告符合目前美国经济增长的局面：恢复持续，但幅度差强人意。4  季度的新变化将是大选结束后，财政与货币政策的明朗化。
        9  月联储公开市场操作例会纪要继续推升市场关于量化宽松的预期。例会纪要通常会迟于会议声明约20  天左右。因此，会议纪要对数据的敏感性不强，有些滞后。例如，9  月21  日的联储例会没有接受到8  月住宅地产销售环比上升的数据、没有接受到耐用定单环比增长的数据，因此纪要对增长的判断可能偏低。会议纪要的价值体现在2  点。第一，把握政策讨论的细节有助于判断未来政策变化的可能。第二，会议纪要往往会强化市场对于货币政策已有观点的预期。联储决策层对于是否量化宽松出现明显分歧。分歧的关键是经济增长的幅度。鸽派认为目前的经济增长幅度已经过慢，因此是时间启动量化宽松。鹰派认为除非增长继续恶化才有必要进行量化宽松。而对于量化宽松的手段似乎已有共识：购买长期国债。目前市场对11  月初联储启动量化宽松已有预期：规模从百亿到万亿不等。申万十分关注一个新的变化：9  月21  日的例会首次提出价格增长低于官方对价格稳定的标准，暗示通缩的威胁增加。例会纪要中重点讨论，使用预期调节推升短期通胀预期的做法，目的是压低实际短期融资成本，刺激需求。例会纪要更加提及在增长与价格稳定的二元货币政策目标的体制下，货币政策盯住名义GDP增长的调控原则。本周公布的价格数据以及市场的通胀预期变化将极大影响货币政策的变化。