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原有业务2011 年保守贡献EPS0.60 元
公司现有资产是成都排水公司,2010 年业绩预计约0.50 元左右(注入时公司预测0.47 元,较有保障),预计2011年保守盈利2.76 亿,对应EPS0.60 元,其中(1)成都当地污水业务自然增长8%左右,合EPS0.54 元;(2)兰州TOT 项目总投资4.9 亿,2011 年4 月前投入正式运营,按8%投资回报率算2011 年可贡献EPS0.06 元;(3)污泥项目总投资4 亿,2010 年年底投产,按8%投资回报率算2011 年贡献EPS0.07 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】后两者面临项目投产初期回报率较低的风险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
自来水资产若注入并且2011 年全年贡献,对应EPS 将大幅增长40%以上
拟注入的自来水资产产能178 万吨/日,净资产评估值约19 亿,公司预测2011 年盈利2.3 亿。若自来水资产2011年全年贡献,即重组明年年初若实际完成,则2011 年注入后净利润为2.76+2.3=5.06 亿(2.76 亿为原业务净利),总股本为4.6+19.7/16.9=5.77 亿股(4.6 亿股为原股本,16.9 为增发价),对应EPS 为5.06/5.77=0.88 元,大幅增长40%以上。
除业绩一次性增厚外,公司仍不乏增长动力
市场对此次注入后公司后续增长存在一定质疑。我们认为公司增速高于行业可能性极大,有望维持15%-20%年均增长。主要体现在(1)自来水:当前业务集中在中心城区(第一圈层),内生增速达5%问题不大,现已计划未来几年内向周边4 区两县实现趸售(青白江区、龙泉驿区、温江区、新都区、郫县、双流县,即第二圈层),二圈层供水量约为一圈层的40%,该领域的扩张可维持公司3 年年均15%增长。(2)污水:成都地区污水业务增速理论上同步于用水增速,此外我们预计自来水重组完成后公司将进一步加快污水异地扩张步伐。(3)污泥:已建规模400 吨/日,随着污水处理量的扩张,未来规模存在翻番可能。而与日立工业设备技术的合作也有望于上市公司层面展开。公司“三步走”战略(供排一体化、异地扩张、产业链纵向发展)将持续带来增长动力。