投资要点：
        有色金属三季度业绩同比显著增长，环比小幅减少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中小金属、黄金表现突出，基本金属业绩难有惊喜。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国家统计局1－8  月份的数据表明，十种有色金属累计产量同比增长29.1％。由于三季度部分金属价格环比略有减少，以及电力等能源成本上升，有色金属单季税前利润环比减少16.6%。基本金属因基本面疲弱，价格环比改善并不突出，业绩难有惊喜。子行业存有分化：铜板块业绩稍好，其次铅锌、镍，最次电解铝。而稀土锑钨等小金属、黄金公司业绩环比改善较为突出，建议关注包钢稀土、厦门钨业、辰州矿业、山东黄金、中金黄金等业绩较好或者可能超预期的公司。
        铜：社会库存经历消耗，金融属性独占鳌头：7－9  月份全球季度消费量达462万吨，同比增长7.3%，环比下滑4.3%，因全球刺激政策逐步退出以及北美、欧洲夏休淡季影响。三季度全球铜供应增速（-5.5%）远小于需求增速（3.3%），供需缺口7  万吨  ，但由于消费淡季，供需缺口相比二季度15  万吨略有缩窄。
        根据我们的库存模型测算，目前全球铜库存天数已经回落至8.2  天，反映了市场正在经历的“去库存”化，同时我们发现中国精铜的表观消费量同比增速为2%，远低于中国铜材生产18%的同比增长，表明精铜的社会库存正得以有效消耗。近期流动性预期对铜价的推力远强于基本面，我们判断未来铜金属在量化宽松环境中的金融属性必将得以强化。
        电解铝：供给压力依然存在，铝价提升凸显弹性：7－9  月全球铝消费同比增长14.4%，环比回落2.6%。三季度全球铝供应增速仍处于较高水平，相比实际需求过剩37  万吨。我们预计随着铝价上扬，将会刺激潜在产能产量化，从而加大供给压力。根据我们的库存模型，对应的库存天数为40  天，距离1990  年来的平均水平15  天仍有较大差距。考虑到全球经济处于缓慢复苏通道，库存消化仍有待时日。近期铝价跳涨并保持高位震荡，电解铝企业亏损情况有所改善，吨铝亏损已经缩窄至500  元/吨。近期铝价反弹更多体现了流动性预期对商品价格的推升。预计随着铝价进一步走高，铝企盈利的高弹性又将凸显。
        其他金属：三季度全球精铅生产和消费仍主要来自中国，中国精铅消费呈低速增长态势，而全球精锌供应仍处过剩状态，预计中国节能减排将在一定程度上改善供应。受政策红利推动，未来的3  个月内，稀土钨锑等小金属景气度持续向上，而黄金将在流动性预期和疲弱美元支撑下保持高位。
        四季度投资策略：沿着流动性主线寻找弹性。申万研究认为，美国11  月2  日讨论货币政策前，货币量化宽松的预期不会发生实质性改变。在流动性预期推升的金属价格上涨过程中，资金将首先追逐基本面最好的铜品种，其次是铅锌和电解铝，由此我们的板块推荐顺序依次是铜、铅锌、电解铝。而根据我们的业绩弹性模型测算，电解铝公司的业绩弹性最大，其次是铜和铅锌板块。建议关注江西铜业、铜陵有色、中金岭南、驰宏锌锗、西部矿业、焦作万方、神火股份等业绩弹性较大抑或有外延式扩张的标的。