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安泰研究报告:光大证券-安泰-600408-中报点评-受益价格上涨,盈利能力开始恢复-060730

股票名称: 安泰 股票代码: 600408分享时间:2006-7-31 13:05:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭国栋
研报出处: 光大证券 研报页数: 1 页 推荐评级: 优势-143
研报大小: 19 KB 分享者: xjtk 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    一、公司中期盈利明显好转
    安泰集团2006 年中期实现每股收益0.02 元,同第一季度亏损-0.06 元相比,公司盈利好转趋势比较明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司焦炭实现销售利润90 百万元,生铁实现销售利润55.54 百万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司的焦炭和生铁销售毛利率从第一季度的15.29%和3.56%分别上升到20.92%和8.77%。焦炭和钢材价格上涨是公司销售毛利率上升的主要原因。
    二、产能扩张带来公司销售收入快速增长
    公司目前已经形成了160 万吨焦炭、100 万吨生铁的生产能力。由于产能同比具有较大幅度的增长,公司的销售收入快速增长。2006 年中期公司实现销售收入13 亿元左右,比去年同期增长了近3 亿元。公司的产品结构也发生了较大变化。2006 年中期,公司销售收入中,有60%以上来自于生铁业务。但是在去年同期,公司的生铁业务仅占不到50%的份额。
    由于公司焦炭业务的销售毛利率远高于生铁业务,因此公司生铁业务占比的上升正在侵蚀公司的焦炭业务利润。
    三、母公司焦炭业务与宏安公司焦炭业务盈利“冰火两重天”
    根据公司披露信息,公司控股子公司宏安焦化公司实现净利润15.65 百万元,成为公司盈利的最重要因素。如果没有宏安焦化的盈利,公司仍然将处于亏损状态。
    我们根据公司提供的合并报表的分产品收入以及母公司报表的分产品收入,发现公司的焦炭业务出现盈利能力“冰火两重天”的情况。公司的焦炭业务有两套装置生产,一套是母公司下面的50 万吨生产能力焦炉,一个是宏安焦化拥有的110 万吨生产能力的焦炉。公司的焦炭生产给自己的生铁业务配套一部份,其余外销。由于生铁属于母公司,因此生铁使用焦炭将不影响母公司的状况,可能对宏安有一定影响。但在合并报表中没有任何影响。
    母公司报表显示,公司焦炭销售收入60 百万元左右,其中出口20 百万元左右。焦炭的生产成本高达58.13 百万元。按照这个数据,母公司的焦炭毛利率仅为3%左右。剔除三项费用,公司的焦炭业务亏损非常严重。然而,在并入宏安焦化厂的焦炭业务之后,我们发现合并报表的销售毛利率竟然高达18%。
    根据我们与公司交流的情况,由于宏安焦化的出口较多,焦炭质量较好,因此盈利能力较强。而50万吨焦炉主要满足生铁厂自用,生产质量稍差。该部分产品的出口主要在一季度价格较低时间完成,国内焦炭价格的上涨幅度远小于国外焦炭价格上涨幅度,造成了公司两块焦炭业务盈利能力的极大差异。  

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