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江淮汽车研究报告:国都证券-江淮汽车-600418-轿车业务即将盈亏平衡-100927

股票名称: 江淮汽车 股票代码: 600418分享时间:2010-10-13 09:58:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李元
研报出处: 国都证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 398 KB 分享者: huo****00 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司从商用车起步,逐渐转型为综合性汽车制造商,生产客车底盘、MPV、轻卡、重卡、SRV、轿车等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】MPV  和轻卡是贡献公司收入和利润的支柱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前公司进行战略转型,大规模投入轿车业务。
        轿车业务今年有望实现盈亏平衡。由于轿车业务投入规模大,一直对公司业绩形成巨大拖累。2009  年公司实现利润总额为4.24  亿元,其中轿车亏损了2.7  亿元之多。今年轿车业务逐渐进入收获期。2010  年1-8月,公司已经实现轿车销量7.4  万辆,随着对和悦营销力度的加强以及悦悦的上市,以及汽车销售旺季来临,下半年轿车销量形势良好,有望在第4  季度达到15  万辆的盈亏平衡点,明年轿车开始盈利。推算如果轿车业务盈亏平衡,不考虑原有业务盈利的增长,今年公司利润总额增幅将达到60%以上。
        借助两合资提升中重卡竞争力。与卡特彼勒和纳威司达的合资公司NC2成立中重卡合资公司,可以引进先进的产品、技术,扩大江淮重卡的市场份额,可以利用NC2  的全球渠道(除北美外),以OEM  的方式行销全球。另外,与纳威司达成立发动机合资公司,可以保障商用车柴油机的产品性能和品质以及价格优势,提升江淮整车的市场竞争力。
        轻卡产能扩充,上顶下压。江淮轻卡定位中端,销量排名行业第二。公司把握“汽车下乡”的政策机遇,推出适合农村市场的好运系列产品;借助沿海经济复苏时机,高端轻卡帅铃销量和比例快速提升。在山东青州建设的10万轻卡产能将在2-3年后达产,届时轻卡产能将达到30万。
        下半年将推出瑞风二代。瑞风销量居行业首位,今年保持良好的增长态势,毛利率稳定在30%以上。瑞风二代采用轿车底盘,定位高端,价格低于GL8  和奥德赛,进一步增强了公司高端MPV的竞争力。
        “短期-推荐,长期-A”的投资评级。预测公司10-12  年每股收益为0.78、1.08、1.28  元,对应10-12  年动态市盈率分别为13  倍、9  倍和8  倍。
        考虑到公司传统业务增长稳定,未来几年轿车销量规模化对公司业绩将有明显改善,给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。
        风险提示:1、合资品牌降价对自主品牌的风险;2、主要材料供应和价格波动的风险;3、宏观经济显著下滑导致汽车需求增速放缓;4、新车型市场接受程度具有不确定性。
        

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