9  月  29  日，我们邀请了中国第一纺织网主编汪前进先生来申万研究所参加“棉花价格走势及对相关行业影响”研讨会，并通过现场讨论和电话会议方式与投资者深入交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合专家观点和申万农业小组分析，我们认为：棉花价格维持在2  万元/吨之上是大概率事件，高棉价成为“常态”将加快纺织业两极分化的升级过程，拥有棉花资源和产业链完整的棉纺企业将胜出，棉花替代品粘胶、涤纶等化纤将受益棉价上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          回顾  2009/2010  年度，国内外棉花价格双双创出了15  年来的新高。我们认为，导致这一局面的最主要原因是去年国际范围内的棉花减产以及全球经济开始复苏，国内纺织企业经营情况好转，对棉花的需求大增，供少求多刺激了棉价的“飙升”。回顾过去一年棉价上涨的历程可以分为5  个阶段：1、籽棉冲高推动皮棉稳步上涨（09  年9-11  月）；2、政策调控对过快上涨的棉价产生抑制（09  年12  月-10  年2  月）；3、纱价攀升带动棉价继续冲关（10年3-6  月）；4、淡季需求暂时减弱，棉价进入调整格局（10  年7-8  月）；5、全球库存降至低谷，棉价冲击2  万关口（10  年9  月至今）。从棉价与纱价交替上涨的过程中，我们发现上半年度棉花减产成为推动棉价大幅上涨的主流因素；下半年度强劲的消费需求则成为棉价上涨的新动力。
          展望  2010/2011  年度，棉花供需依然偏紧，籽棉收购价格一路走高，棉价上涨成为必然。根据第一纺织网测算，棉价供需存在355  万吨的缺口。预计本年度国内棉花产量在670  万吨，本年度国内棉花需求总量约在1080  万吨。
        本年度棉花缺口＝287  万吨（期初库存）+670  万吨（产量）-1055  万吨（纺纱用棉量）-25  万吨（其它用棉）-232  万吨（期末库存）＝355  万吨。这个缺口需要靠进口来弥补，355  万吨占到同期全球棉花预期出口总量的43%。在全球“抢”资源的大背景下，外棉价格也不断冲高刷新历史高点。因此今年棉花价格至少在2  万元/吨的价位，很有可能去冲击历史性高点2.5  万元/吨。
          高棉价成为“常态”后对纺织业的影响：1、总体看，高棉价对下游以生产较低端产品的棉纺企业构成成本压力，这种形势迫使不少中小企业选择暂时减产或停止生产。2、高棉价对纺织企业经营管理能力提出更高要求，将加快纺织业两极分化的升级过程。骨干企业议价能力本身比较强，具有资金和信息优势，产业资源在这个过程中逐渐流向高附加值的大企业。3、棉价能否顺利传递到终端？本轮棉花上涨行情是从棉花到下游终端产品的全面上涨。但从棉纺产业链的环节看，上游的棉花和纱线是涨价最多的环节，往下游的面料和成衣涨价幅度相对较小，今后成本将逐步向终端传递。4、棉价高企，刺激了棉花替代品粘胶短纤和涤纶短纤的需求，9  月后粘短和涤短价格上涨。
          投资思路：1、寻找在上游能控制棉花资源，在产业链环节中具有转价能力或者产业链完整的企业：华孚色纺维持“买入”评级（纱线转价能力强、涨幅与棉花接近，是棉花涨价的替代品，集团在新疆有8  万亩棉田，具有信息和资金优势）；鲁泰A  维持“增持”评级（子公司在新疆有13  万亩棉田，产业链完整，产品高端毛利率高）；2、棉花的替代品粘胶、涤纶等化纤，产品价格将受益棉价上涨，业绩有望改善。但粘胶短纤的主要原料棉短绒价格也存在上涨压力，涤纶的利差会扩大。粘胶短纤公司澳洋科技、山东海龙、新乡化纤等；建议关注涤纶生产企业：华西村、新民科技、S  仪化等。