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广船国际研究报告:光大证券-广船国际--受益造船景气周期及中船集团整合未来将持续高增长-071012

股票名称: 广船国际 股票代码: 600685分享时间:2007-10-12 15:20:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邱世梁,恽敏
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 336 KB 分享者: ach****66 我要报错
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【研究报告内容摘要】

维持“增持”投资评级,未来6  个月目标价113  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
未来三年EPS  分别为1.80  元、2.50  元、3.30  元,对应的动态PE  分别为53  倍、38  倍、29  倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)现有资产合理估值为08  年30  倍即75  元,我们考虑到强烈的资产注入预期,将目标价格调高50%至113  元。(即按10  倍PE  注入等量盈利能力资产的估值水平)。
■  公司公告:1-9  月净利润同比增长250%,预计全年EPS  达1.80  元公司去年1-9  月份每股收益为0.38  元,预计1-9  月份EPS  达到1.35元,第四季度业绩将超过第三季度0.41  的水平,因此07  年EPS  将超过1.80  元。
■  业绩大幅增长的原因包括:毛利率、造船效率继续提升;期间费用下降;衍生金融工具公允价值变动净损益。
■  造船业向中国产业转移的趋势加速,中国造船未来3-5  年业绩仍将高速增长。
在中低端船型上中国造船的成本领先优势已经确立,中国在造船成本比韩国有10%的优势;在韩国造船产能受限的情况下中国将分享造船景气周期下的高增长。
■  虽然油运指数低位运行,但是油船价格仍然高位运行,新船价格指数创出历史新高。
■  公司未来三的高速增长来自毛利率、造船效率的提升、产能扩张毛利率预计将提升2  个百分点,船台周期将每年缩短7-10  天,预计公司也将逐渐新建新的船台或者船坞。
■  快速的增长来自中船集团未来的整合,广船有望注入优质资产根据中船集团的公告,我们预计灵便型液货船及化学品船有望注入公司,由于集团旗下对应资产众多,公司外延增长空间巨大。因此我们提升公司估值水平。
■  风险分析:
第一,人民币大幅升值将削弱国际竞争力;第二,  公司资产注入存在时间上的不确定性。

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