本期重要市场因素看点：外汇占款加速回升且人民币升值预期有所扩展（P3）；楼市成交持续活跃但最新政策出手加强调控（P3）；9  月份CPI  涨幅有望再创年内新高（P4）；互换利率与现货利率之间利差明显回落显示市场加息预期有所平复（P7）；企业债保持频密发行且各券投资价值有所分化（P10、P11）；AAA级短融相对于同期金融债的信用利差高出历史均值达20BP（P14）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          债券市场趋势分析：我们对债市的基本观点仍保持不变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在货币市场利率方面，10  月份资金利率将从目前高位逐步下行，但3  月期央票发行利率势在上调将使得R007  底部逐步抬升到1.90%以上；在宏观经济方面，9  月份CPI  同比涨幅有望再创年内新高，第4  季度中可能的通胀拐点目前并不明朗，另一方面经济增长环比触底迹象较为确凿，国庆前楼市调控继续加码对整体经济的抑制性影响尚有待观察；在货币政策方面，我们认为年内存款单边加息的可能性有所增加，同时人民币汇率升值预期增强以及外汇占款增长重新放量使央行公开市场操作压力进一步增大；在市场供求方面，第4  季度债市有望恢复供不应求状态，但信用产品供给较快跟上使得前期“券荒”状况难再出现。总体来看，以上各项因素对债市的负面影响仍未完全出尽，未来市场首要转机条件一是第3  季度以来进一步突出的通胀压力能否较快确立拐点信号，二是市场估值能否足够调整至提前覆盖一次加息影响。从更远来看，我们认为目前市场不利因素并不意味着债市的根本转折。首先是通胀压力居高不下使得货币政策难以实质转松，在今年乃至明年信贷受控情况下将继续对资产价格、通货膨胀以及经济增长起到硬约束作用；其次是即便年内采取非对称加息，也表明目前加息具有局部性和勉强性，而非启动加息周期的转折信号；第三是楼市成交重趋活跃乃至房价重新试探上涨有引发新的政策打压，制约由金融及房地产等权重板块主导的股市表现；第四是第4  季度债市总体有望处于供不应求状态。综合以上因素我们认为目前债市收益率上行有利于为第4  季度债市创造合理买点。从市场本身估值角度，我们认为目前债市收益率曲线尚不足以覆盖年内1  年期定存利率加息27BP  的冲击影响。经9  月份以来债市收益率全线上行后，短端收益率受制于货币市场利率底部将逐步抬升；长端利率方面标杆品种10  年期国债收益率位于3.33%，我们认为年内10  年期国债利率调整的上限区间在3.35%至3.40%，未来其上行幅度将有所趋缓；信用产品中AAA  级短融相对于同期金融债的信用利差已反超历史均值20BP  并处于今年以来最高水平，即已隐含1  年期金融债收益率进一步上行至2.50%情况下仍可附加平均信用利差水平，因此其已较充分覆盖年内一次加息风险，而中票、企债等各段信用利差仍低离历史均值10BP  以上，未来中票及企债的抗跌性仍应弱于同期基准债券。
          二级市场投资策略建议：根据各类别、各期限债券的价值比较，银行间配置类需求我们首要推荐已可基本覆盖一次加息冲击影响的AAA  级短融，其次是具有相对价值优势的1  年期国债、超长期国债以及两者之间的“哑铃型”组合，此外在10  年期国债收益率逐步接近3.35%-3.40%区域之际其投资价值也逐步显露。交易性机会我们认为可先从AAA  级短融买起，同时若10  年期国债收益率进一步上行突破3.35%  可加大关注相应波段买点。