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华策影视研究报告:海通证券-华策影视-300133-内容为王时代成就精品电视剧制作发行商-101012

股票名称: 华策影视 股票代码: 300133分享时间:2010-10-12 11:32:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王茹远
研报出处: 海通证券 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 520 KB 分享者: A****I 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        建议谨慎申购。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预测公司2010年-2012年EPS为1.61元、2.29元、2.89元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按照2011年35倍PE,合理股价80元,鉴于申购价为68元,建议谨慎申购。
        重“赏”之下,必有“勇夫”。对民营电视剧制作方而言,题材上受政府严格限制,产量供大于求,又要与国有制作机构激烈竞争,下游还受到电视台垄断力量的压制,重重阻碍下,民营资本仍大量涌入,唯一的解释就是行业超强的盈利能力。以华策影视为例,40人的规模,2010年上半年收入已达1.5亿,净利润超过6000万。
        大浪淘沙,强者胜出。行业的盛宴并非人人都能分享,普通电视剧与精品电视剧市场也呈现出冰火两重天的局面。大部分民营电视剧制作机构濒于被淘汰的边缘,真正能整合创作资源、拿出高质量作品,并且有发行渠道的团队才会在激烈的竞争中立于不败之地。
        公司团队的经验可以复制以往的成功。文化创意产业成功的偶然性不可回避,尤其是反映在单独某一部作品中。作为民营电视剧企业第一梯队的成员,公司凭借多年来的从业经验、选题的把握、对创造资源的整合,作品的质量是有保障的,在此基础上公司强大的发行能力更会促使好作品充分享受溢价。同时,随着公司产能的扩张,公司内部汇集成的“电视剧池”就会逐渐形成一个良好的风险分担机制。
        内容为王铸就公司长期增长动力。展望未来十年,在三网融合的背景下,媒体渠道激增,各方都意欲打造“内容+渠道”的理想经营模式,对内容的争夺正不断升级。近来,无论是传统的电视台版权价格,还是互联网版权价格,都不断创出新高。作为内容控制方,公司的作品势必成为各家媒体渠道争抢的对象。
        募集资金主要用于补充影视剧业务营运资金。公司2010-2011年计划投拍电视剧20部/778集,外购电视剧250集,投拍(合作)电影6部,三者分别计划投入4.7亿元、9700万元和1.83亿元。
        主要风险。主要业务扩展至电影制作发行存在不确定性的风险;外购剧大客户依赖风险;电视剧制作成本上升的风险;公司规模扩大后带来管理上的挑战。

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