????????报告摘要：
????????公司简介：公司是国内最大的松节油深加工企业，生产合成樟脑、合成樟脑中间产品与副产品以及冰片等精细化工产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在细分产品市场上，公司是全球最大的合成樟脑及其中间产品的供应商，2009年合成樟脑产量7,000吨，占国内产量的45.45%，全??球产量的28.11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公??司发行前总股本为5,000??万股，拟向社会公开发行普通股1,700??万股，占发行后股本的25.37%。
????????下游需求增长稳定，行业前景看好：合成樟脑在医药及医药中间体、安全型防虫蛀剂、工业原料、香料等领域内得到了广泛的应用。随着下游应用领域的发展，各领域对合成樟脑的需求日益增加。2008??年国内各应用领域合成樟脑实际消费量约8,000??吨。到2012??年，预计全国各行业对合成樟脑的需求量将达到1.43??万吨。在将松节油加工至合成樟脑的生产过程中，可衍生出多种中间产品和副产品，主要中间产品包括乙酸异龙脑酯和莰烯，主要副产品包括对伞花烃、醋酸钠、双戊烯等。上述产品广泛应用于香精香料、农药、合成材料、涂料、食品添加剂等行业。合成冰片在国内市场中主要应用于中成药生产，占比为90%。近5??年的销售收入平均增速为25.29%，预计到2012??年中成药对冰片的需求量将达到2,000吨。
????????募投资金解决产能瓶颈，优化产品结构：公司产品市场需求旺盛，公司产能利用已趋于饱和，现已通过加班和技术改造等方法充分挖掘产能，但仍无法完全满足现有客户及潜在客户的需求。新??增产能将使一些高附加值的产品的产量得到很大提升，如冰片产能由每年200??吨提高至500??吨，乙酸龙脑酯的产能由零增加到每年200??吨。乙酸龙脑酯是一种高档香料，市场前景广阔，有较高的盈利能力。
????????盈利预测：我们预测公司2010、2011和2012年摊薄后的每股收益分别为0.58元、0.86元和1.25元。给予公司3035倍PE，按照2009年摊薄EPS??0.41元，建
????????议询价区间为12.4~14.4元。公司的合理价值区间为17.4~20.3元。
????????风险提示：技术风险、存货风险、原材料风险
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