◎事项:
南玻A发布三季度业绩预增公告称,2010年前三季度净利润达到10.4亿元左右,同比增幅达到79.93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
◎主要观点:
光伏部门的爆发是公司业绩增长的主引擎。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)多晶硅项目的量产和太阳能玻璃业务的火爆是光伏部门销售收入激增的主要原因。目前多晶硅价格呈现大幅攀升趋势,带动该项业务的盈利能力大幅上涨,预计多晶硅价格短期将维持高位。
超白压延玻璃和TCO导电玻璃业务随着今年至今光伏市场的超预期火爆而量价齐升,随着产能的进一步扩大,业绩持续快速上升是有较大把握的。
完整的垂直一体化产业链是公司光伏部门的中期目标。预计公司明年的多晶硅产能将达到2000吨附近,硅片二期项目产能实现后可达到160MW,与多晶硅产能基本匹配。下游电池片生产线明年预计也可达到100MW以上。考虑到电池片和组件领域建设周期较短,可实现性强,公司将相当有把握实现从多晶硅至电池片组并合并玻璃基板辅料链的国内最全产业链。预计2010年公司光伏部门销售收入超过28亿元,2011、2012年可达50、75亿元。
LOW-E玻璃下半年实现反弹。公司在low-e玻璃领域依然是国内最具实力的制造企业,占国内离线low-e总产能的1/4左右,且销售均价较市场价为高。上半年经营策略的失误导致业绩低于预期,而下半年业绩将回复到正常水平。由于Low-e玻璃在国内的普及率依然较低,预计该项业务仍将为公司提供长期稳健的业绩增长。
精细玻璃具备良好基础。公司精细玻璃方面具有自主研发能力,在国内同类厂商中居于前列。该部门的发展目标是保持在国内的领先地位并成为公司业绩成长的动力,在未来三年可与平板玻璃部门销售收入相当。
平板玻璃潜力有限。虽然上半年平板玻璃部门收入和盈利都有极好表现,但随着房地产建设从巅峰回落和原材料价格回升,平板玻璃景气度很难长期维持,且未来增长潜力有限。
预计公司2010、2011、2012年eps为0.64、0.85、1.09元,维持“买入”评级。