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研究报告:第一创业-后续债市:易下难上-101011

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-10-11 14:45:01
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 王皓宇
研报出处: 第一创业 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 547 KB 分享者: jus****936 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  内容要点:  
          后续债市:易下难上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在之前9月10号的周报中,我们曾提及在判断债市后续走势时,需要等待政策的态度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)9月底以来房地产调控新措施的陆续出台,对于债市而言是一个好消息。至少我们看到,政府在房地产市场上的态度较为坚决,这会遏制投资的持续反弹,乃至于物价。虽然9月物价可能再次走高,但我们认为对于气候和季节性等短期因素推动的物价上升,由此加息的可能性是很小的。考虑近期人民币升值预期加剧对热钱的重新吸引,在宽松的资金面下,我们认为后续债市实际上是一个易下难上的行情。
          PMI继续回升,房地产新政影响需观察。9月PMI季节性回升2.1个百分点,显示制造业扩张势头有所加快。这种加快与8月以来政策的放松有关。不过9月底以来房地产调控再出新措施,由于经过8月销量的回升以及政策的潜在放松,房地产开发商的财务状况依旧较为宽松,因此此轮政策对制造业景气度的打击程度仍需观察。
          人民币短期升值预期较强,年内整体升值幅度将有限。9月底人民币升值预期从7月以来平均1.5%左右,上升至2.5%附近。升值预期的明显抬升,与当前国际社会强力施压有关。背后既有发达国家抓外需的经济考虑,也有美国中期选举的政治诉求。也因此,人民币较强的短期升值预期,在美国中期选举结束之前或难以明显降低。面对这种压力,中国政府一方面表现出让人民币升值的姿态,另一方面则坚决否定了大幅升值的要求。如周小川行长所言,人民币汇率调整将是逐步的,且不会采取所谓的"休克疗法"。也因此,我们认为人民币升值的力度将是比较克制的,预计年内升值幅度在3-4%之间。
          全球货币竞争贬值的局面很可能将持续。近期全球货币竞争贬值的宏观根源在于全球经济增长的分化。一方面发达国家的内需疲软,意图推动货币再次放松,放任汇率贬值,促进外需;另一方面,出于对资产泡沫和中国经济向下调整的担忧,新兴市场亦不能容忍本币长期持续升值。然而各国货币竞争贬值的后果是流动性的进一步泛滥,而不是外需的增长。要防止这种局面恶化,需要有国际合作,更需要美国带头表率。然而,9月美国就业数据继续显示美国经济的低迷,美联储进一步推动量化宽松政策的可能性更大。也就是说,我们很难期待美国能够约束自己,不让美元贬值推动出口。

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