投资要点：
          转债溢价率探底回升，随股市振荡——下半年以来转债市场平均转股溢价率总体呈现触低回升态势，此后跟随股市振荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止2010年9  月21  日，转债市场平均转股溢价率为40.98%，较年初上升11.41%；剔除唐钢后的平均转股溢价率为30.15%，较年初下降9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中行、工行等大盘转债上市后，转债市场快速扩容，截止2010  年9月21  日，转债存量总计773  亿元，较年初增长近7  倍。
          蓝筹正股估值优势明显——存量转债多分布在银行、钢铁等大盘蓝筹股，经过2  季度大幅调整，目前正股估值水平都处于历史低位。以未来3  年复合增长率计算2010  年预期PEG，大部分正股仍处于低估状态，特别是中行、工行、新钢都显得“物美价廉”。以股息率衡量，工行、中行股息率分别达到4.28%和4.32%，远高于目前10  年期国债3.3%左右，接近商业银行10  年期次级债4.3%的水平，2010  年预期股息率将达到5.1%-5.37%，具有非常明显的长线投资价值。其次，河北钢铁、新钢股份等正股股息率虽然略低于银行股，但仍有一定吸引力。
          转债定位多反映赎回预期，安全边际不足——剔除股性最强的厦工、王府井以及债性最强的唐钢后平均转股溢价率为36%，意味着余下转债正股平均涨幅需为36%才能兑现赎回预期，未来转债可能更多地表现为滞涨。在正股超过赎回价后转债才变成“正股替代型”转债，因此未来转债上涨空间将取决于正股能否出现超预期的涨幅。另外，市场对工行、中行等转债赎回预期并不强烈。目前可转债的平均纯债溢价率为31%，整体水平较高，安全边际相对不足。
          仍有超额收益，但需精选个券——展望四季度，我们认为随着各种利空因素逐渐释放，股指有望回升至估值中枢水平2900  左右，低估值的蓝筹股将随之上涨。结合正股及转债的估值情况，我们建议超配正股估值低、安全边际较高的工行、中行和新钢转债，同时可关注锡业、博汇、澄星可能存在的赎回行情，以及次新券塔牌、铜陵和双良的低吸机会。