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研究报告:中投债券-价格决定价值-101008

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-10-11 10:41:41
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 何欣,王纯,申俊华
研报出处: 中投债券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 1,001 KB 分享者: icq****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
          宏观经济增速触底回升——8  月份的宏观数据显示经济增长环比增速出现明显反弹,9  月份的PMI  指标亦显示8  月份经济增速反弹具备很强的可持续性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,由于节能减排的短期供给冲击,加上食品价格上涨强劲,短期通胀压力也在增强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)宏观数据对债券市场仍存压力。
          货币政策仍以紧流动性为主——由于产出绝对水平不高,我们认为目前通胀压力不具备可持续性,但货币当局仍关注持续高位的通胀预期,货币政策仍将以保持较紧的流动性为主,其目标为商业银行的低超储率,手段是要倚仗公开市场操作。但调整基准利率的可能性已经微乎其微。
          四季度流动性依然偏紧——四季度仍然是债券发行高峰,加上央行为抑制通胀预期而采取的紧流动性政策,预计四季度流动性依然偏紧。唯一的变数是由人民币加速升值所导致的“短期资金”流入速度加快,但基于人民币“双向波动”导致的套利操作的确切性降低,以及贸易顺差未来数据绝对规模将下降的判断,预计外汇占款在四季度难以支撑较高的流动性。
          积极财政政策缓淡出,国债绝对规模难以下降——基于对2011年财政收入和支出的匡算,我们预计2011  年中央财政赤字规模在8000-9000  亿之间,不会形成国债供给稀缺性,故而难以支撑国债收益率维持低位。

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