公司发行可转债实现外延式增长，产能增长30％
近日公司发布公告，发行4  亿元可转债，用于收购卧龙湖煤矿以及五沟矿100％的股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】卧龙矿以及五沟矿为在建矿，核定生产能力分别为90  万吨和60  万吨，计划于2007  年底建成投产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司完成资产收购后，2008  年的煤炭生产能力将从目前的340  万吨增长到490  万吨，生产能力增长30％左右，公司将实现外延式的扩张。同时公司的资源储量将获得进一步的提高，煤矿的可开采年限也将得到极大提高。
    公司未来具有持续资产注入预期
我们认为，公司未来可能进一步收购祁东矿和任楼矿，同时集团部分规划建设矿井也可能进一步进入收购的范围内。
目前祁东矿以及任楼矿的生产规模分别为300  万吨，主要是1/3  焦煤，该煤种主要是炼焦用煤，靠近华东地区用户，具有较好的地理优势。尽管公司目前通过限定销售客户的手段避免同业竞争，但是在监管当局日益重视公司治理结构的今天，公司应该会在合适的机会注入上市公司。
    公司2008  年每股收益为1.47  元，动态市盈率为40  倍
我们预测公司完成收购后，2008  年的每股收益为1.47  元，动态市盈率为40  倍左右。目前煤炭行业的整体市盈率为40－45  倍左右，因此公司目前的动态市盈率处于合理的水平，考虑到公司未来存在进一步收购资产的可能，因此我们给予公司增持的评级，目标价位60－65  元。
    投资建议
我们采用理论价值法和市场估值法分别对新债进行定价。恒源煤电最新的收盘价为55.01  元，转债上市当日正股有一定回调风险，如果正股价位在50-54  元之间，根据理论价值法，转债的合理价值在120-130  元。但是考虑到市场目前不断推高的估值中枢和资金对新债的热情程度，我们认为采用市场估值法更有参考意义。
如果首日正股价在52.25-53.63  元之间，那么转债的合理价值在138.6  到144.4元。上市后如果转债在138.6  元以下都可增持，高于144.4（对应正股价格53.63元）建议暂时回避。