主要观点：
        降息动力：日元升值和出口下滑
        我们认为日本下调隔夜拆借利率至“零利率”水平的主要动力来自产业界和政府的压力，而直接的原因主要是８月以来日元大幅升值和经济（出口）增长下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】外部主要经济体增长减速和日元升值等对日本经济复苏的负面影响开始显现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时日本国内经济刺激政策的效果存在减弱的风险。日本降低隔夜拆借利率实质是汇市干预政策的“衍生”，目的是确保其制造业出口的竞争力和兑现选举承诺，确保“菅直人”新内阁选民支持率的政治需要。
        日本降息对国际宏观经济的影响
        日本的降息对国际宏观经济的直接影响有三点：
        一是有利于降低人民币升值的压力。非美元国家货币被动升值正成为越来越多国家的共识。温家宝国庆期间的欧洲之旅透露出欧盟对人民币升值的态度开始变得暧昧，不再像过去那样追随美国国会的态度。
        二是对全球其他央行决定是否降息提供依据。最近一期美国联邦公开市场委员会（FOMC）会后的声明，已清楚表明偏向放松政策的态度。
        由于美国再次推行量化宽松的货币政策，推动了美元指数继续走软。
        这也造成日元、人民币等非美元货币的被动升值。降息或许是外向型经济体应对本币升值的另一选择。三是增强各国干预本币汇率的动力，增加了汇率市场的波动。上个月韩国就在外汇市场上大举买进美元，希望借此减弱韩元升值的势头，澳大利亚联储也停止进一步加息的步伐，巴西财政部则将固定收益证券外国投资的金融操作税翻倍。
        外汇市场的“乱象”和各国经济复苏步伐的不一致，增加了各国政府干预本币汇率的动力。