◎投资要点：    
        9月份PMI反弹显示第一轮紧缩政策导致的去库存过程或将暂时停顿，但第二轮地产调控将使四季度热钱持续大幅流入和经济增速出现超预期回升的可能性降低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月份制造业活动呈普遍扩张态势，缓解了经济快速回落的担忧，而购进价格和原材料库存显示通胀压力/预期上升；9月份原材料库存指数的率先反弹，显示未来产成品库存指数也有望回升，前期紧缩政策导致的去库存过程或将暂时停顿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今后PMI的走向与地产等紧缩政策密切相关，第二轮地产调控为人民币平稳升值创造良好环境，且有助于管理通胀预期；但在全球央行"宽松货币战争"的背景下，央行对通胀的担忧将压倒对热钱流出和经济增长放缓的担忧。故此轮地产调控的力度和速度"超预期"的可能性较大，比如房产税细则的出台可能会早于市场预期；从而使得四季度热钱持续大幅流入和经济增速出现超预期回升的可能性降低。    
          在"宽松货币战争"背景下，人民币汇率仍将是近期货币政策的焦点。近期"宽松货币战争"愈演愈烈，欧美日央行竞相投放流动性，日本继干预汇市后，5日再出台三项货币宽松措施阻击日元升值。在这种环境下，人民币汇率和地产调控政策的组合拳仍将是短期内国内政策的主轴，四季度加息的可能性很低。"增强汇率弹性"则将是未来人民币汇率走势的主要特征。  
        公开市场操作将是节后回笼资金的主要方式，10月流动性有望保持较充裕的状态。长假后一般都要回笼前期投放的流动性。但由于第二轮地产调控的启动，近期存准率上调和加息的可能性都很小。此次长假节前流动性的投放量和节后流动性的到期释放量都不如2009年国庆节和2010年春节；且此次节前流动性供求基本平衡，通胀和抑制信贷投放冲动的压力也不迫切。故节后净回笼的力度不会太大：预计10月份公开市场的净回笼总量在2000亿左右。在热钱没有大幅流入的情况下，公开市场足以完成上述流动性回笼的任务，没必要启动其他回笼工具。另外，预计11-12月央行将需要更多地通过1年期和3年期央票来回笼流动性。预计10月流动性有望保持较为充裕的状态。  
        本周公开市场操作展望：节后有望净回笼，28天正回购或在10月份重启发行。预计8日公开市场将净投放250亿元；11--17日到期释放2950亿元，该周预计将实现净回笼。节后一般需回笼节前投放的跨节资金，届时正回购的发行量将会大增，而考虑到91天正回购在10月下旬的操作空间有限，28天正回购可能会在10月份重启，12日正回购的发行规模可能会达到1500亿元；14日（周四）将发行3个月期和3年期央票，其中3年期央票的发行量预计会有所增加，而且有可能会改成每周发行。