报告摘要:
京能热电的实际控制人京能集团发布了关于解决同业竞争的函,主 要内容包括:(1)京能热电将作为京能集团的煤电业务投融资平台;(2)力争用3年左右时间,将煤电业务资产及燃煤热力项目注入京能热电;(3)京能集团在项目开发、资本运作、资产并购等方面优先支持京能热电。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
多年以来,由于京能集团计划将京能国际到香港上市,对上市公司支持力度一直不够。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这也导致近年来公司只能通过自身发展,进展较慢。而本次公告的发出,意味着京能热电在集团的核心地位得到确定,其成长性获得极大改善。
京能热电目前的电力资产的权益容量合计约为143万千瓦。而京能集团下属煤电相关资产的权益容量合计约为988万千瓦( 包括在建),是 上市公司的6.9倍,因此公司未来资产注入的空间广阔。同时集团还有870万千瓦的规划项目,亦可成为公司未来的发展目标。
目前集团下属的煤电资产中,参股项目的盈利能力远远好于控股项目,例如托克托电厂、上都电厂、华能北京热电、三河发电、蒙达发电等盈利能力极强,而控股电厂中仅岱海电厂盈利能力较强,但存在着二期项目尚未核准的问题。由于资产注入对业绩的提升需要综合考虑注入资产的选择、定价以及发行价格等,我们尚难以确定对业绩的提升幅度,但按照过去经验估计,我们预期对业绩的提升幅度可能在20-30%之间。
由于河北、内蒙等地区对高耗能行业采取限电的措施,我们预计公司3季度的发电量可能低于之前预期。石景山电厂是“以热定电”的电厂,在4季度供暖开始后,受此的影响将开始减弱。不考虑后续资产注入的应吸纳高,我们下调公司2010-2012年EPS分为为0.59、0.64和0.68元。
我们维持公司“增持-A”评级,按照2010年20倍PE,并考虑到后续资产注入给予20%的溢价,目标价确定为14元。