投资逻辑
青岛海尔与其控股的海尔电器正在持续地朝着前者作为白电旗舰提供美好住居生活服务方案、后者作为通路商送服务上门的方向前进;其中日日顺渠道是海尔电器作为通路商的载体,其成败不仅关系到两家上市公司的业绩,而且关系到海尔在三四级市场目前的领先地位的巩固。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此我们近期调研了比较典型的安徽市场日日顺渠道,有以下收获:
日日顺渠道是一个开放的平台,在规模上的发展空间巨大:省级日日顺公司一般通过大经销商参股结成利益共同体,在经营上也更加灵活。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)终端网点在突出“日日顺”商号的前提下,存在形式灵活。日日顺电器、日日顺e家、日日顺乐家、再加网络平台,空间广阔。
日日顺渠道是一个从提升流通效率中分享利润的共赢商业模式:日日顺的商业模式是虚实网融合。助经销商实现“勤进快销”,提高流通效率;在共赢商业模式和强大虚实网资源下,对其他品牌的吸引力很强;而日日顺自身盈利能力的提高要通过进一步提高服务附加值和营运效率。
从庐江县这一缩影可见三四市场还有广阔潜力:如以庐江县的家电消费能力作为平均水平,全国农村家电消费能力应达6000 亿元,还有2 倍空间。
投资建议
市场可能担心明年冰箱行业增长放缓、或担心美的冰洗业务的扩张对公司的威胁;但我们认为公司对于适应信息化时代的商业模式、精细化管理等方面的探索在国内家电企业中一直领先,基于两个主要逻辑持续推荐公司:一是制造业务期待也有信心效果会逐渐体现到公司的盈利能力和业绩增长上,而且无论品牌形象、产品研发还是营运能力的竞争力都在稳中有升,美的更多威胁到的是小品牌的市场。
估值
考虑公司竞争力稳定、利润率有望持续提升、海尔集团在强化上市公司白电旗舰地位上还或有持续动作,我们认为3-6 个月公司的估值在20X10PE-17X11PE 之间是合理的,即26.6-28.6 元。
风险
日日顺模式被模仿的风险。