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轿车研究报告:银河证券-轿车-000800-估值偏低的优质轿车股-060713

股票名称: 轿车 股票代码: 000800分享时间:2006-7-13 15:29:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵胜利
研报出处: 银河证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 买入162
研报大小: 141 KB 分享者: 徐秋立 我要报错
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【研究报告内容摘要】

   事件:
    7 月13 日,G 轿车(000800)公告称,通过不断优化成本结构,提高制造技术能力和生产能力,2006 年上半年净利润同比增长50-100%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应的每股收益为0.12-0.16 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    点评:
     业绩增长高于市场预期。其G 轿车(000800)预告06 年上半年净利润同比增长50-100%。业绩增幅符合我们预测,但高于市场预期,继续维持“买入”评级。根据我们5 月份盈利预测,2006 年收入增长32%,净利润增长36%,每股收益达到0.282 元,比市场预测中值( 0.24 元)高17%。
     产品线更加丰富。2005 年,公司主打产品马自达6 成功转型,销量达到5 万辆,销售额接近百亿元,在中高档轿车市场站稳脚跟。
    随着轿跑车和旅行车的上市,马自达6 的产品线更加丰富,竞争力更强。
     单车成本将进一步降低。和马自达6 共线生产但风格迥异的奔腾C301 在丰富产品线的同时提高产能利用率,降低单车成本。一汽轿车打造自主品牌的路径比起竞争对手更加经济、合理。奔腾已经通过侧面碰撞试验,将在9 月份正式上市。
     现金充裕,财务稳健。随着马自达6 的成功销售,一汽轿车的财务状况处于历史最好水平。2005 年底,货币资金达到29 亿元。
    同时没有长短期银行借款。2005 年经营活动现金流量净额为28.5亿元。
     估值明显偏低。一汽轿车股权价值为53 亿元,净债务为-29 亿元,企业价值为24 亿元,企业价值/EBITDA 只有3.26 倍,而上海汽车为8.64 倍。同时,股价接近每股净资产,估值明显偏低。
     投资评级:买入。按6 倍EBITDA 测算目标价为4.5 元,对应2006 年动态市盈率为16 倍,股价上涨空间超过30%,给以“买入”投资评级。

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