市场展望：上周市场下跌，主要是因为预期宏观数据反弹，特别CPI  反弹，加上管理层对利率的表态，以及统计局在周六发布宏观数据，引发市场的加息担心，上周五收益率上升比较多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第一，从公布的数据看，的确比市场预期的好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）特别是工业产出数据，不过主要是重工业的反弹，从未来趋势看，重工业的反弹难以持续，因为国家对高耗能行业的调控力度还在加大。投资较为稳定。出口温和回落，进口反弹表明内需较强。总体而言，8  月份数据显示经济下滑速度放缓。但是我们并不认为经济已经到底部了。我们认为今年以来，经济下滑将分为两个阶段。第一个阶段(4  月-7  月)以政府调控，导致企业去库存为主。但房地产投资并没有下滑，房地产不是第一阶段经济下滑的主要原因。第二阶段(四季度)则以房地产调控加剧导致投资下滑，海外需求下降导致出口下降为主。(对后面经济的分析请参考周二我们在北京职工之家宾馆召开的四季度策略会发布的相关报告)。第二，CPI  创新高，其实3.5%的符合市场预期的。只是之前的传言3.1%拉低了市场预期。具体而言，还是猪肉，蔬菜等因素导致食品环比上涨较多。尽管3.5%，但是周末央行没有加息。从后期而言，我们仍然认为四季度CPI  会逐步回落。3.5%就是高点。
        换个角度，我们担心CPI  是担心因为CPI，央行加息。但是现在央行不加息，那么即使短期内CPI  还是高的，但是对债市的负面影响是否一定非常大？第三，下周供给较多，但是随着收益率上升后，配置价值逐步体现，因此我们认为这次调整又是一个机会。第四，资金面的问题。市场担心9  月末资金的紧张。但是我们认为，不管是存量资金面，还是央行的态度，还是贷存比的约束，9  月末都比6  月末要好。因此，尽管资金面会紧张，但是不会重现6月末的情况。第五，不管如何，市场担心的加息没有兑现，那么收益率还是会下降，去修正过度悲观的预期。尽管下降空间也不大。