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研究报告:第一创业-债券研究报告:2比1-100913

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-09-13 14:05:12
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 王皓宇
研报出处: 第一创业 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 431 KB 分享者: alu****ld 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  内容要点:  
          2:1。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们之前在一系列报告以及<凯恩斯主义的失败之年>谈到看好债券市场的机会,总结起来可以为三点:1、欧美经济在下半年回落后,会影响到中国的出口,进而拖累到中国经济;2、中国的物价在7月份(现在来看是8月份)见顶后,将开始回落之旅;3、政策放松没有空间,否则,房价会剧烈的反弹或地方平台债务问题会更加严重。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从目前来看,第1点符合预期,第2点也有较大可能符合预期,第3点则和我们的判断是有偏差的。8月份政策肯定是有些放松的,尽管政府口头上没有说,但已经表现在几个方面,一是总量方面M2有比较明显的反弹;二是放开了问题依然比较多的城投债发行;三是重要城市房价出现了非常明显的量价齐升。由于房地产的量价齐升会带动相关的需求,特别是投资重新起步,更远的是物价受到向上的刺激。因此,如果政府继续坐视房价的上涨,那么对于债市也就需要观望,这也是我们谈及需要等待政府的政策态度的原因。
          出口环比时隔五个月再现负增长,外部需求疲软已开始体现。8月出口同比增速继续回落3.7个百分点至34.4%,按海关季调数据则回落更加明显。更值得关注的是,8月出口环比下降4.3%,结束了连续5个月的正增长,自3月以来再次出现负增长。我们认为,5月以来美国经济等外部需求疲软的效应已逐步体现到出口增长上。不过,当前30%以上的出口增速仍属偏高。即使在01-08年上半年出口增长的辉煌时期,出口平均增速也仅为25%左右。而以往推动中国出口高增长的美国过度消费模式已难再继续,在未来欧美经济艰难的外部环境下,我们认为出口合理的平均增速在5-15%之间。

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