一周回顾：A  股先扬后逆
        本周A  股小幅上涨，受到监管层对商品期货坐庄检查传闻的影响，银行拨备新规和通胀高企加息预期等的影响，股市先扬后逆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为0.3%和0.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        风格背离短期有其合理性，但警惕继续扩大的风险
        风格大幅的背离短期有其存在的合理性，但从长期的角度，这种背离会缩小。从主板和中小板的估值差异看，中小板估值是沪深300  的三倍。（1）风格的背离体现了政策的有保有压，也是对产业结构调整的合理反应。（2）风格的背离体现了成长性的不同，中小盘的成长性受到机构的追捧也是合理的现象。（3）风格的背离也体现了资金驱动的本质属性。随着全流通，以及股指期货的推出，机构并没有参与股指期货等渠道，以及退市的制度不完善，都是资金追逐中小盘股的理由。
        （4）目前还看不到出持续推动大盘的资金合力，07  年小盘向大盘切换的动力难见。（5）在海外市场也可寻找到这种背离的情形。拿韩国和台湾市场来看，由于数据长度有限，在95-98  年，都持续的看到这种风格的差异。但是最后两者之间的差异都会缩小，出现了回归一致现象。
        对于市场的判断，房价依然是关键的政策先行指标。从目前公布的统计局数字看，全国70  个大中城市房价同比涨幅已经连续4  个月回落，8  月份环比虽然持平。
        但是从沪深两地的数据来看，出现了量升价涨的现象，这也是最近市场的担忧所在，股市还将反应这种房地产市场表现的不确定性，以及是否调控的不确定性。
        对于另一个担忧是银行的贷款拨备。按照我们银行分析师的判断，未来一年实施的可能性较大，这不仅仅是银行股业绩的压力，我们还认为对整个市场的资金面也带来压力。回顾6  月份市场资金面的紧张，除了农行IPO  的影响，银行半年考核的压力也是主因，因此在季末要关注管理层逆周期的监管模式对整个资金面的影响。
        周末公布的数据，印证了我们对基本面的看法。经济下行的风险仍存在，工业增加值8  月份比1-7  月小幅回落。通胀压力上行的风险也不容忽视，8  月份消费者物价指数（CPI）同比上涨3.5%，是否是拐点，目前还有些不确定性，随后的几个月的数据将是关键。
        短期震荡
        对于短期市场的判断是，周末加息等传闻落空利好股市，但通胀和经济的不确定依然存在，市场处于震荡。对于中长期市场趋势的看法，趋势上的乐观待房地产政策利空出尽后或者出现价跌量升的情形，以及通胀预期明显有所缓解。行业选择上，（1）关注景气度较高的投资品行业和受到限电影响的投资品板块如机械、建材等。（2）依然关注与通胀高度相关的行业如农业、农化以及部分小金属等。
        （3）建议投资者可关注前期滞涨的板块TMT，尤其与十二规划相关的行业。
        市场风险提示
        需要提示投资者的是，关注季末银行考核对市场的影响。