研究结论
          8  月份食品价格助推  CPI  创年内新高，CPI3.5%符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月份居民消费价格同比上涨3.5%，涨幅创22  个月以来的新高，CPI  环比上涨0.6%.从分项来看，食品类价格同比涨幅达7.5%，相比7  月份扩大0.7%，拉动CPI2.46%，成为推升8  月份CPI  的主要因素，食品类中以粮食、蔬菜类涨幅最为显著，同比涨幅分别为12%、19.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非食品价格及其他商品价格涨幅与7  月份基本保持一致。综合来看，从结构上看，8  月份翘尾因素相比7  月份有所减弱，达1.7%，新涨价因素在食品价格上涨推动下，继续攀升至1.8%。食品价格上涨对8  月份CPI  贡献了71%左右。
          翘尾因素逐月降低，食品价格涨幅趋缓使得CPI  将见顶回落。一方面余下数月随着基数数值逐渐走高，翘尾因素的作用将逐渐减弱，9  月份翘尾因素达1.2%，比8  月份回落0.5%，12  月份翘尾因素为0；另一方面，农产品价格涨幅将逐渐趋缓。8  月份农产品价格大幅上涨主要受高温天气和南北方洪涝灾害共同的影响，但处暑(8  月23  日)过后，国内大部分地区气温将逐渐下降，且南北方的涝灾减少，蔬菜市场供应量有所增加，未来数月蔬菜价格以降为主。考虑到秋粮存在歉收的可能性以及库存问题使得粮价仍有压力，中秋、国庆双节临近使得猪肉需求增加，猪价有望延续上涨态势。由此，我们预计9  月10  月CPI  应和8  月份不相上下，10  月以后开始回落，全年CPI  应该在3%左右。
          受国内工业品需求疲软影响，8  月份PPI  继续小幅回落，符合市场预期。8  月份，工业品出厂价格延续上月回落态势，同比上涨4.3%，增幅比6  月小幅收窄0.5  个百分点，环比上涨0.4%。PPI  同比涨幅回落的主要原因，一是8  月份PPI  翘尾因素为2.32%，已连续5  个月回落；二是国内外经济放缓，国内工业品需求疲软，价格自上而下的传导并不明显，过热仅局限在食品价格上。
        我们维持下半年PPI  维持小幅回落的观点。
          CPI  与PPI  的短期背离有利于中下游产业成本的改善。8  月份CPI  涨幅继续扩大与代表原材料价格的PPI  涨幅的回落，显示了当前CPI  的创新高并非原材料价格上涨推动，而是国内自然灾害所引起的部分农产品供给关系出现暂时性的紧张，一旦供给关系改善，CPI  将出现回落。CPI  与PPI  的短期背离对于中下游产业而言，意味着成本因素的减弱和产品价格的上涨，对改善企业经营状况有一定促进作用。企业成本的降低，也将逐步传导到CPI，对CPI  的回落形成牵引。
          两因素决定了短期内加息无可能。一是因为我们考虑到全球经济复苏前景不明朗，全球需求疲软，未来几个月通胀预期压力有所趋缓。8  月份翘尾因素逐月下降以及农产品价格涨幅趋缓使得食品价格推升CPI  幅度将及其有限，全年出现高通胀的概率不大；另一方面，由于今年通胀呈现的是结构性通胀，主要是由食品价格上涨所引起的，所以我们不赞成市场所预料的用采取“加息”手段来管理这次结构性通胀，政府更多的是积极引导生产，调控农产品供给关系。综合这两方面，我们认为短期内央行加息的可能性不大。