报告摘要:
9月11日央行公布了2010年8月份货币信贷数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对总量和结构数据进行分析,我们有以下几个方面的看法。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
8月份的信贷数据
8月份的信贷投放模式依旧符合政府的均衡投放意愿。这体现在,在总量数据层面,8月份新增规模与7月份基本相当,略高124亿元;在结构数据层面,8月份非金融性公司新增规模3436亿元,较7月份的3596亿元略下降160亿元。
此外,在结构数据层面有两点值得注意。第一,非金融性公司中长期贷款增量有较明显的下降。8月份的数据可能来自于季节下滑,随着财政政策的逐渐释放,我们认为中长期贷款的增量不会出现异常的快速下降。
第二,住户部门新增贷款较7月份上升了290亿元。细项数据显示这主要是短期贷款的增长所致,而同期中长期贷款较7月份下降了146亿元。
8月份的存款数据
8月份M2新增量显著超越人民币贷款的新增规模。但如果结合7月份的数据共同来看,7、8月份M2总增量为1.35万亿元,信贷的总增量为1.08万亿元,两者之间的差距与同期外汇占款的增长较为接近。
上述数据的对比说明了,8月份从数据层面反映出的M2快速增长主要来自于7月份M2增量异常低的一次性因素。而并不应当解读为资本的流入,事实上从贸易顺差的角度来看,8月份在资本流动层面很可能延续5、6、7月份的流出状态。
在外汇占款层面。由于我们认为贸易顺差目前处在阶段性上升的趋势中,那么对应的外汇占款增速将可能出现阶段性的恢复上升。
在银行系统流动性层面。在央行没有明显的收紧流动性前提下,贸易顺差的上升将会带来银行流动性的充裕。事实上,我们已经在7、8月份的货币信贷数据中看到了M2增速超越信贷增速的现象。
并且基于外汇占款、财政存款以及公开市场操作等数据,我们推测8月底银行系统超额准备金率约为1.6%,对应的超储规模为1万亿左右。