国内工业自控领军企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司位居国内低压变频器品牌领先地位,2008年,在国内低压变频器市场,公司居国产品牌第二位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一体化及专机产品业务方面,公司在电梯行业市场份额4.3%,位居国产品牌第一,公司在该项业务产品线齐全,能提供客梯、货梯、扶梯、别墅梯所有种类电梯的一体化控制器。 进口替代浪潮渐起。2008年主要外资品牌占国内低压变频器市场份额达74.80%,外资凭借产品线全、可靠性强以及时间沉淀出的品牌优势,得以占据国内主要的市场份额。基于销售渠道的不断健全及技术水准的持续提升,我们认为汇川作为国内低压变频器领军企业,是最有希望实现进口替代的国内厂商之一。 走出需求低谷、着眼产业延伸。基于明确的国家节能减排政策导向、变频器下游行业未来将仍具自动化应用空间和低压变频器在新兴领域的逐步使用,我们认为低压变频器行业将保持持续增长, 2012年市场容量将达212.27亿元。此外,公司打通自控产品链,产品覆盖控制层、驱动层、执行层,使公司使用在电梯一体化及专机产品的定制化业务模式可延伸至其他产品领域,实现贯通产品链的垂直化定制产品业务的做大做强。 募投项目实现产能提振、保持盈利能力、加速进口替代。首先,募投项目将提振公司低压变频器、电梯一体化专机产品、伺服系统产能,实现原有业务体量扩容。其次,募投项目的达产将使公司毛利率保持在较高水平,维持较好的盈利能力。最后,募投项目将提升快速响应客户需求的能力,建立良好市场口碑,加快进口替代进程。 公司股票合理价值区间为96.80-108.90元。我们预测公司2010-2012年的每股收益将达1.73元、2.42 元、3.39元。基于公司在国内厂商中的领军地位、显著的技术优势、产品进行进口替代的趋势,结合同行业的估值水平,我们给予公司2011年40-45倍的PE,对应的价值区间为96.80-108.90元,建议申购。 公司主要不确定因素。(1)技术创新风险,(2)市场竞争风险。