我们对上海莱士作了实地调研，结合对行业的理解，我们对公司的基本判断是：保持25%以上的稳步增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司所处血液制品行业，长期来看面临血浆资源短缺，但供给仍能维持10-15%的增长，公司具有广泛的血浆来源，现正常采浆站点9个，获批3家正在建设中，产品结构合理，小制品质量稳定，具有广泛的市场基础，研发方面也在积极探索。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）血浆供给稳步提高，产品毛利率水平维持高位60%以上，预计2010年-2012年EPS分别为1.26元、1.57元和1.97元。
        血浆供给内生和外延增加。公司上半年实现营业收入1.89  亿元，同比增长16.38%；营业利润0.84  亿元，同比增长36.91%；归属于上市公司净利润0.71亿元，同比增长39.20%。主要来源于投浆量增加和提价导致毛利率提高。公司上半年投浆量增加，我们预计可能在20%左右，主要还是来源于现有的9家血浆站的存量增加（献浆次数增加，献浆人数增加）。现有3家正在建设中（海南琼中、白沙、保亭），于2010年上半年开始建设，一般需要18个月的时间才能开始采浆，我们推测，这3家将在2011年下半年开始献浆。
        静丙批签发问题下半年将解决。公司上半年静丙批签发数量较少，影响了销售，但下半年问题将解决。今年2月份上海发改委提高静丙最高零售价至600元（之前是412元），虽然只是上海发改委的提价，但在全国推广只需到其他省份主管部门备案就行。我们认为下半年增长将恢复，在提价因素的带动下，有可能带动销售额增长20%以上。
        持续提价可能性不大。供不应求导致了提价，但毛利率还是很高，在药价整体下降的趋势下，这会一定程度上限制了发改委提高最高零售价的行为，我们认为再次频繁地提高最高零售的行为可能性不大，未来更多还是体现在量的增长方面，也不排除公司出厂价提高的可能。
        长远来看存在供需缺口。国外消费结构中凝血因子类约占40%，白蛋白占25%，静丙占25%。发达国家用药习惯以预防为主，对凝血因子类需求较大。而中国情况不同，白蛋白占68%，静丙占21%，凝血因子占9%。因为中国是乙肝患病大国，单肝硬化就有约2400万例，并且没有白蛋白替代药物，因而白蛋白的需求旺盛，出厂价与最高零售价接近；另外，中国医疗还处于低水平，人们对静丙、凝血因子的认知还不够，医生的用药习惯也会导致这样的结构形成。
        需求方面，中国还处于低水平，并且包括印度、巴西在内的发展中国家，人口众多，且血液制品的使用相当少，市场具有提升空间，而供给是有限的，长期来看，全球血浆供给稀缺，处于供不应求的状态。我国城市居民白蛋白的使用水平与欧美发达国家相当，人均年消耗量为0.2g，而广大农村这个数字仅有0.005g，远落后与农村市场，这也导致我国整体平水在0.07g左右，与发达国家存在很大差距，随着人民收入和健康保健意识的提高，差距将缩小。在发达国家，静注射人免疫球蛋白消耗量为10Kg/百万人口，我国静注丙球消耗量为1Kg/百万人口，仅为国外的10%。
        研发带来新亮点。在产品研发方面，乙肝免疫球蛋白处于临床III期，公司重组八因子正在实验室研究阶段，目前发改委核定的拜耳公司重组凝血八因子的价格为1320元，公司血浆来源的八因子价格大约在500多元，主要因为重组的安全性较高，在血浆稀缺的背景下，我们认为重组八因子将会成为一个重要补充。我们推测，还存在扩大部分产品的适应范围的可能，培养医生的用药习惯也会带来新的增长点。