报告摘要:
宁波-舟山港——全球第二大综合性港口。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宁波港货物吞吐量仅次于上海港,位列全球第二大综合性港口。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,集装箱吞吐量位居全国港口第二,铁矿石、原油及液体化工产品吞吐量均位居全国港口第一,煤炭吞吐量位居全国港口第六。公司是宁波-舟山港最大和最主要的专业码头运营商:2009 年在宁波港口货物吞吐量为2.45 亿吨,占63.8%的市场份额,集装箱吞吐量为1,017 万TEU,占97.6%的市场份额。
主营业务:吞吐量平稳增长,集装箱费率存在提升空间。集装箱装卸、铁矿石装卸、原油装卸、其他货物装卸和综合物流这五项业务分别贡献了利润总额的31%、30%、7%、16%和16%。2007年-2009年公司营业收入年均增长8%,净利润的年均增长6%。2010年以来受外贸回暖驱动,公司集装箱吞吐量显著回升,预期未来在美国和欧洲经济持续复苏的驱动下,集装箱业务量将保持每年10%-15%左右的增速;同时由于长三角地区的集装箱装卸费率相比珠三角偏低,因此公司集装箱费率存在上调空间。散杂货业务方面,受国内经济结构调整影响,预期铁矿石等大宗散货吞吐量增速长期将呈放缓态势。
募集资金项目:有利于提升长期吞吐能力,但短期难以贡献盈利。公司此次发行募集资金将用于在宁波-舟山港建设集装箱码头和煤炭码头工程、采购港口相关设备以及补充流动资金。由于募集资金投资建设的泊位将在2013-2015年建成使用,短期内难以产生盈利贡献,但长期将提高公司的吞吐能力和营运效率。
盈利预测:假设各货种装卸费率均维持在目前水平,预计公司2010-2012年EPS(按增发25亿股摊薄)分别为0.17元、0.19元和0.21元。如果集装箱装卸费率每标箱能够提高50元(提价10%左右),将增厚EPS 0.03元左右。
建议询价区间3.06元-3.40元:目前A股市场可比港口公司2010年平均动态PE为22倍。给予公司2010年18-20倍PE,建议询价区间3.06元-3.40元。
上市首日定价区间3.74元—4.25元,对应2010年PE为22倍-25倍。