主要结论:
2010 年8 月,本月多个因子相对收益的绝对值都非常大,股票之间表现呈现出较大的差异化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】估值因子相对收益-8.16%,为市场驱动因子监控以来的最大负相对收益,低估值股票大幅跑输高估值股票,估值因子滚动12 月相对收益首次出现负值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)小盘股大幅跑赢大盘股9.56%,规模因子已经连续十一个月相对收益为正。动量因子相对收益也较高,市场存在较强动量效应。股价因子和换手率因子都呈现较大的负相对收益。其余因子表现较为平淡。
从多空组合相对收益的角度来看,多因子模型组合表现极差,所有样本空间下的等权重策略与主观权重策略相对收益均大幅为负。从多方组合超额收益的角度来看,不同样本空间下多因子模型组合表现不尽相同,有的明显跑赢申万A 指,有的明显跑输。从2009 年5 月至2010 年8 月,在所有A股下,非行业中性与行业中性的量化策略分别跑赢申万A 指39.4%、23.3%。
本月估值因子出现 2002 年以来最大的负相对收益。在所有样本空间下,PE因子、PB 因子与估值因子都呈现出较大的负相对收益。所有A 股样本空间下,受本月-8.16%相对收益的影响,估值因子滚动12 个月相对收益首次为负。相对PE 因子、相对PB 因子相对表现较好,行业中性下的估值因子也相对表现较好,说明行业中性策略有助于在极端情况下降低风险,增加模型稳健性。
本月市场整体呈现强烈的动量效应,但值得注意的是,各动量因子之间的表现不尽相同。市场整体的动量效应主要是受6 月动量因子和12 月动量因子相对收益大幅为正的影响。中短期动量因子的相对收益并不高,利用中短期市场反转效应构建的量化模型本月并不会遭受较大损失。
本月换手率因子表现相对较差,过去三个月换手率较高的股票表现反而较好。值得注意的是,虽然在所有A 股样本空间下,换手率因子的滚动12 月相对收益已转负,但在非沪深300 成份股和非中证800 成份股下换手率因子的滚动12 月相对收益仍然大幅为正,这说明投资中小市值股票时,仍需规避前期换手率高的市场热门股。