一、事件概述:
2010 年9 月7 日,我们拜访了三花股份,就公司经营情况以及市场关注问题进行了沟通与交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断:
全年变频空调用电子阀销量将超300万套
受益于家电下乡、节能惠民工程、以旧换新工程的继续实施,家电销售呈增长趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)下游需求的旺使得公司业绩快速增长。2010 年上半年公司变频空调用电子阀门销售占比提升,随着定频空调节能补贴的下调,变频空调的销售将会出现加速增长,预计全年至少能为公司带来300 万套以上的电子阀门销售,电子阀门将成为新的业绩增长点。
锁定原材料价格增强成本控制力
2010 年上半年公司毛利率上升到了27.41%,毛利率主要是来自于截止阀的影响,电子阀门和电磁阀门等高毛利率产品销售比例的上升是毛利上升的一个重要原因;而原材料价对公司成本影响的降低也是毛利上升的一个重要因素,公司原材料占成本比重60%以上,铜是公司主要原材料,之前公司收购三立铜业股权向上游的延伸能有效的提高公司的成本控制力,在公司下半年其他投入比例不变的情况下毛利率将能进一步获得提升。
商用空调配件保障未来增长
公司上半年启动非公开增发主要是用于扩大商用空调配件的产能,受益于城镇化进程的推动,国内厂商进入到商用空调市场,下游商用空调市场的增长快速,下游订单的充足使得商用空调配件项目未来发展前景广阔。目前中央空调配件与家用空调配件比例约为1:9,随着商用空调配件项目将为公司未来的成长提供良好的保障,这一比例也将会上升。
三、盈利预测与投资建议:
预计公司2010-2012 年每股收益分别为1.22 元、1.58 元、2 元,对应2010-2012 年市盈率为24 倍、20 倍、17 倍,公司合理估值区间为29.28-34 元,给予公司“谨慎推荐”评级。
四、风险提示:
若下游需求下滑将影响公司销量。