报告摘要：
        国内最成熟和盈利能力最强的景区
        公司资源品质极佳，保证了景区的游客数量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】景区开发成熟，产业链条完善，管理水平较高，成为国内最成熟和盈利能力最强的景区。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        景区内、外交通改善打破游客增长瓶颈
        随着黄山市高速公路网的完善和未来高铁的陆续开通，公司景区的客源地半径将扩大一倍以上，将为公司带来大量的高质量的客源。景区内部西海的开发将扩大景区容量，联通景区内外交通，使得景区内外畅通，可进入性全面增强。
        山下和山外发展拓展公司盈利空间
        未来几年公司地产业务将逐步贡献利润，每年贡献0.1  元左右，成为公司未来稳定的利润增长点。旅游地产受旅游消费升级支撑力度大，受政策调控力度小，发展前景看好；公司向山外发展的重要一步，北京徽商故里高档餐饮也符合社会经济发展对文化内涵的需求，市场空间将逐步增大，未来有可能成长成为特色餐饮连锁品牌，扩大公司业务内涵。
        合理估值在23-26元之间，给予“谨慎推荐”评级
        预计2010  年门票业务、索道业务、和酒店业务分别增长28%、16%和20%。公司2010-2012  年预测EPS  分别为0.51、0.68  和0.75  元。
        公司相对估值低于景区企业平均水平，绝对估值在22  元以上。综合相对估值和绝对估值的结果，公司合理估值为23-26  元之间，首次给予公司“谨慎推荐”评级。
        风险提示
        地产调控力度加大；餐饮业务竞争激烈；疫情等系统性风险。