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研究报告:瑞银证券-宏观要点:债券~股票迷题?-100906

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-09-07 15:45:13
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: Larry Hatheway
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 141 KB 分享者: Yu****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

????????过去一周投资者总算松了一口气——美国、欧洲和中国的PMI指数好于预期,加上同样有利的美国就业数据,使得有关经济二次见底的担心趋于平息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而,与以往的经济复苏比较,发达经济体的增长步伐仍然过慢。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)就像是一辆缓缓而行的自行车,经济复苏仍不稳定,而且存在倒下的风险。毕竟,在去杠杆化的阻力之下,前行的步伐很难加快。
????????正如预见的那样,上周消息一出,股市反弹、政府债遭到抛售。不过,债券收益率仍然处在近期交易区间的低端,而股票则回升至交易区间的中端(甚至高端)。很多投资者都难以理解市场传递出的似乎并不统一的信息——债券投资者似乎比股票投资者对经济复苏更为悲观。
????????这是真的吗???我们并不肯定。虽然当前的债券收益率相比我们的“公允值模型”所预测的结果较低,但期限溢价的下滑可能是出于其他原因。比如,对央行资产的购买可能就会更受青睐(这将使收益率曲线趋于平缓)。此外,主流的股票估值水平也并没有过分乐观。根据我们的计算,如果取15倍市盈率(接近于长期均值),当前市场价格对应盈利将出现两位数的下滑(参加下页中的表)。即使我们(更为合理地)假定在经济形势不明朗的情况下,合理的市盈率倍数要低于长期均值10%,市场似乎也对应盈利的零增长。但是,公司已经明确表示,即使是在经济复苏不畅的情况下,它们的利润率和盈利也能得到提升。
????????简单来说,债券-股票的关系可能并没有那么神秘。投资者有太多的理由保持谨慎,而市场价格似乎反映出本次复苏的内在不确定性。
????????

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