报告摘要:
钢铁行业主要上市公司第二季度盈利能力好于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们猜测主要原因在于我们对钢铁企业原材料库存的估计不足,第二季度钢铁企业对前期库存的低价矿的使用比重超出了我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
节能减排政策超预期对市场参与者心理预期的影响幅度是比较大的。近几日钢材价格出现了明显上涨,建筑钢材领涨,铁矿石与焦煤价格则与8月底持平。近几日钢材价格的上涨对吨钢毛利的扩张作用比较明显。
节能减排力度超出预期。8月26日国务院组成6个督察组对河北、山西、内蒙古、辽宁等18个重点地区进行节能减排专项督察。钢铁行业作为典型高耗能行业,成为排查重点。强硬的政策力度在河北地区已开始显现,建筑钢材减产力度将相对较大。原本“金九银十”本是钢铁行业销售旺季,供应下降预期加上销售旺季共同影响钢材价格。其他省份是否效仿河北值得关注。
政策超预期对钢铁行业整体来说影响偏中性,产能利用率下降和价格上涨的影响在一定程度上相互抵消。第四季度钢铁行业的波动可能会加剧。限电措施的持续时间、持续力度尚未知,若第四季度电力供应放松,可能造成钢铁供应量短期内的报复性反弹,这也是我们较为担心的地方。
未来一段时间大小钢铁企业的盈利能力的分化会扩大,表现为大钢铁企业大钢铁企业阶段性受益,盈利能力好转,而小钢铁企业受到产能利用率下降的影响,尽管钢价上涨,但盈利能力仍面临下滑风险。
9月份上市公司盈利能力将好于先前的预期。从目前的情况来看,钢铁上市公司基本未受到限电政策的影响,近几日钢材价格的大幅上涨对盈利能力的改善是比较显著的,第三季度尤其是9月份钢铁上市公司的盈利能力将好于我们先前的预期。
我们维持钢铁行业“同步大市-A”的投资评级,现阶段可关注政策超预期带来的交易性机会。从钢铁股的选择上,我们建议从以下几个角度考虑:河北地区的钢铁上市公司、建筑钢材占比较高的公司、盈利弹性较高的公司、目前估值水平相对较低的大钢厂。建议可关注鞍钢股份、宝钢股份、新兴铸管、河北钢铁、八一钢铁、三钢闽光。
后续我们需要关注的是这一事件的影响什么时候将消失,即这一交易性机会什么时候结束,建议可关注:1)其他省份尤其是主要产钢省份中上半年单位GDP能耗不降反升的省份所采取的相应政策的力度;2)关注9月份单位GDP能耗的变动情况,如果9月份能耗情况发生了明显下滑,这意味着9月份的强制限电措施显著收效,那么后续若放宽对钢铁企业耗电的限制,将可能造成钢产量的迅速反弹,这也意味着这一事件带来的交易性机会的结束。另一种情况是,9月份能耗情况未有满意的改善,那么很有可能后续会追加其他严厉的节能减排措施,若出现这种情况,钢铁股可能将继续有所表现;3)由于能耗变动的统计数据的公布时间较为滞后,建议可以关注9月份粗钢产量的变动情况,尤其是大中型钢铁企业和小钢铁企业产量的变动方向是否出现明显分化,从某种程度上来说,这二者的产量变动方向也反映了节能减排政策的执行力度与执行效果。