短期融资券:在进入四季度以后,货币市场资金面状况也将出现于去年四季度不同的特点,主要是商业银行四季度还将保持的信贷资金投放,而去年四季度商业银行更多的资金集中在货币市场,等待来年的信贷投放,因此四季度商业银行的资金在货币市场的净投放量将不会出现较大幅度的上升,同时由于四季度特别是自11 月份起公开市场资金到期量将出现大幅下降的状况,假以届时外汇占款继续出现较大幅度的下降态势,不排除央行降法定存款准备金来维持流动性的稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们提醒投资者关注货币市场流动性状况根本性改变对于短期利率市场的到期收益率的风险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们比较关注的是我们上述分析中自9 月份下旬开始将出现的货币市场资金面状况变化引起的短期利率市场的利率上升对于短期融资券二级市场到期收益率上行的风险。
中期票据:我们在前期的报告中已经提到,中期票据一级市场的发行利率水平和二级市场到期收益率水平相当于贷款利率和商业银行的存款成本,优势已经一点也不存在了。同时由于宏观经济已经出现明显的二级探底的趋势,商业银行信贷政策已经在三季度出现明显的放松,因此,从信贷资产的替代性来看,商业银行对于中期票据的投资冲动已经明显回归理性。刨除信贷政策面的因素,从流动性和通胀预期的基本面的因素来看,虽然短期内物价的上涨压力非常大,商务部公布的猪肉价格和食品蔬菜价格持续保持上涨态势,8 月份的物价水平有望继续保持高位,但是正如我们的前期分析,由于跷尾因素的影响,四季度物价上涨压力和通胀预期压力并不大。而流动性方面的压力在四季度则是比较令人担忧的,我们分析在四季度流动性紧张之际,央行可能出现下调法定存款准备率的政策预期,同时短期利率也将有着较大的上涨压力。因此,综合流动性、通胀预期和信贷政策因素,自9 月份起,中期票据二级市场的走势风险大于机会,同时分品种来看,对于3 年期中期票据的影响程度将大于5 年期票据的影响程度,建议投资者关注四季度中期票据二级市场的调整风险。