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研究报告:国都证券-数量化选股系列研究(一):量化成长投资模型-100906

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-09-07 09:15:11
研报栏目: 金融工程 研报类型: (RAR) 研报作者: 苏景昌
研报出处: 国都证券 研报页数: 59 页 推荐评级:
研报大小: 2,502 KB 分享者: goe****ek 我要报错
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【研究报告内容摘要】

????????本报告的研究目的
????????本篇报告是系列专题报告的第1篇——成长部分。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目的在于将涵盖公司成长性质的各种因子进行数量化定义,并通过使用量化模型和统计方法建立因子与股价之间的联系,来测试及比对各因子的有效性,选定模型指标,构建最优量化成长投资模型。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
????????数量化选股研究的样本空间由同时满足以下条件的A股股票组成:
????????初始空间,上市时间满3个月的上证A股,深证主板A股及中小板A股(不包含创业板),剔除ST、ST等特别处理的股票;流动性要求,剔除组合构建日前3个月存在2个月及以上的月份的“月度日均成交金额”小于150万的股票;
????????信息披露要求,剔除未按时公布相关财务报告的公司。
????????本文构建的最优量化成长模型
????????模型指标说明:统计检验表明具有较好选股有效性的成长指标有5个,分别为净利润短期增长率_行业相对、营业利润短期增长率、营业利润短期增长率_行业相对、经营现金流长期增长趋势、经营现金流短期增长率。
????????选股法则:上市公司财务报告披露结束时点5月,8月和11月的第一个交易日更新指标,由于年报和一季报披露结束时点重合,在指标TTM算法原则下,指标每年更新三次。为确保用于标准化处理的市场均值不会因为极值而受到太大影响,首先需对指标值进行极值调整,计算每一个变量时,先对样本空间内所有股票的数值按照升序排列。对于处在下端5%或者上端95%等级的数值,分别设定为第5%等级与95%等级的数值。然后计算调整后指标的Z??值。将股票相对于各个指标的Z值加权求和,并将和值进行排序,选择排名靠前的N只股票进入成长组合名单GN,(N=30,50,100)。
????????组合构建法则:实证表明,等投资额(通常说的等权重)和等股票数量要远好于流通市值权重,等股数要略好于等权重,不过,我们选择采用业内较为流行的等权重建构组合。
????????最优量化成长模型历史业绩回溯
????????回溯性检验显示,三个组合表现均比较优异,其中以50只股票构建的成长组合G50最为优秀,其在2002.1~2010.8的八年半测试期间内,月收益率均值为2.65%,相对沪深300指数的月均超额收益率1.42%,信息比率达到0.32,战胜基准的频率接近64%。超额收益的的统计检验在99%的显著性水平下显著。
????????我们将整个测试期划分为三种市场状态,即震荡行情、熊市行情和牛市行情,两个完整周期,以最优量化模型构建组合测试不同行情下的业绩表现。从测试结果来看,相对沪深300指数成长组合整体上表现比较优异,特别是在进一轮熊市-牛市-震荡市中各成长组合表现稳定且超额收益显著。
????????在2002.1~2010.8的测试期间,G30成长组合累计收益达到567%,G50成长组合累计收益740%,G100成长组合累计收益573%,远高于基准沪深300指数121%的累计收益。从G50月度超额收益结果来看,成长组合的超额收益波动性较大,但06年以来的选股效果远比06年之前显著。
????????最新一期成长组合名单

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