调研要点：
          中报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入16.24  亿元，同比增长33.6%；归属上市公司股东的净利润为5.48  亿元，同比增长52.67%；中期EPS  为1.16  元，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          VE  仍然是公司盈利的主要来源。上半年，VE  占公司营业收入的66%，毛利的79%，是公司盈利的中流砥柱；VE  的毛利率为68.05%，同比提升1.8  个百分点，主要归功于今年上半年大部分时间VE  的销售价格要好于去年同期。2009  年上半年由于受全球金融危机的影响，VE  的需求和价格（大部分时间在150元/公斤以下，50%VE  粉）都比较低迷，而今年上半年随着全球经济复苏，VE  的需求和价格双双回暖，量价齐升带动公司业绩强劲增长。
          下半年  VE  的价格走势？由于VE  的核心地位，公司的股价表现和VE  的价格走势相关度极高。上半年由于国内养殖业的不景气，导致了VE  的价格在二季度末跌到100  元/公斤左右；根据与公司管理层的交流以及我们的分析判断，我们认为随着养殖业的景气回升（猪肉价格已经开始上涨，6  月份以来涨幅25%左右），VE  在目前120  元/公斤的基础上有望继续反弹，但空间不会很大，上涨到150  元/公斤以上有较大的难度。
          对  VE  长期走势的判断。从竞争格局来看，目前全球VE  的主要生产厂家是DSM、浙江医药和新合成三巨头，由于VE  的生产工艺较VC  复杂，有一定的技术壁垒，新进入者短期内在技术、成本和规模等方面很难与几大巨头抗衡，因此VE  寡头垄断的竞争格局难以打破。从需求上来看，全球VE  市场基本保持稳定，每年的增长为2-3%，除非发生特殊情况（如经济危机、疯牛病、猪流感等），否则需求很难有大的变化。从供给来看，当价格跌到100  左右时（如今年6  月底），各大厂家不约而同纷纷开始停产检修，通过主动降低产能来维护价格；而当价格涨到一定程度时（如150  以上），由于全球VE  产能的过剩（大概过剩10-20%），各大厂家扩产的动力又将很足，这会导致VE  价格下跌。实际上，即使100  元/公斤的价格，浙江医药和新合成VE  的毛利率也在50%左右，利润仍然颇为丰厚，从几大巨头的利益出发，他们并不希望VE  的价格长期维持在高位，因为这将导致大量潜在竞争对手的介入。因此，我们的观点是，长期来看，VE  的周期性将有所减弱，价格的波幅将减小，有可能在100-150  元/公斤之间窄幅波动