◆稳健同店增长率为全年业绩护航:
公司7-8 月销售情况良好,同店增长率仍保持在20%水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为较高的SSS将为全年业绩奠定最为夯实的销售规模基础。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司目前采取前台以营销变革拉动毛利率、后台三大平台整合降低期间费用率的变革策略,而变革的前提就是将公司营业规模提高到一个新的抗风险高度,同店增长率则是目前我们最为看重的连锁销售指标。
预计全年苏宁SSS 将维持在15%左右,略超我们原先模型中13.08%估计,因此有理由相信全年公司EPS 超0.60 元是大概率事件。
◆适度向重资产发展,战略向海外自建物业模式看齐:
公司计划到2013-2014 年每年开设20 个左右的自建店,而2020 年公司希望自建门店有5-8%的规模(200-300 家自建店)。今年首个自建威海店预计将于10 月开业,而与商业地产开发商合作的成都、上海、青岛三家自建店也将于年内投入使用。
我们认为公司向海外市场看齐适度重资产,是针对目前优质物业的稀缺以及租金成本上涨两大连锁中期发展瓶颈的必然选择,长远来看适度提高自建店比例还能有效降低期间费用成本。9 月2 日北京苏宁以9.65 亿竞得八里庄约1.3 万平米土地或标志着公司未来加快自建门店的策略,适度向海外成熟市场重资产模式转变。
◆品类突破锦上添花,全产品营销指日可待:
公司下半年将继续进行产品延伸营销:1)OA 产品将向办公文具产品延伸2)消费群体特征来讲,产品将向厨房家具用品延伸3)而针对未来潜在客户,苏宁将大力发展年轻时尚手表和3C 电子产品。我们认为未来苏宁产品多元化是公司自身业态多元化的必由之路。而公司规模更上一层楼的先决条件就是要把目前相对单一的家用电器业务扩张到综合类产品(尤其是毛利率较高的产品),相信不远的将来苏宁或将成为全产品营销的行业领头羊,成为家电、日用品、厨卫家具、乐器等营销多面手。
◆盈利预测和投资建议:
我们维持2010-2012 年公司EPS 分别为0.63/0.84/0.93 的预测和买入评级,六个月目标价21.00 元(现价15.12 元),对应2011 年25 倍PE。公司近一年绝对收益高达55.70%(优于零售行业平均39.44%),在目前市场风格仍以小盘为主的现实格局下更显弥足珍贵。所谓真金不怕烈火,我们认为目前公司股价仍具有较大吸引力(对应2011 年18 倍市盈率,而股权激励行权要求为每年25%净利润复合增长!),因此建议投资者仍能逢低积极介入且长期持有该股。
◆风险分析:
苏宁渠道下沉扩展受阻,未来通胀情况下租金上涨侵蚀公司利润。