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西单商场研究报告:安信证券-西单商场-600723-期待新燕莎注入实现1+1〉2-100904

股票名称: 西单商场 股票代码: 600723分享时间:2010-09-06 14:04:50
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 储丽雯
研报出处: 安信证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 增持-A(首次)
研报大小: 384 KB 分享者: 猪****卷 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        旧瓶装新酒式重组:西单友谊集团为西单商场最大股东,北京市国资委将西单友谊集团的国有资产无偿划转给北京首都旅游集团,西单商场发行股份购买首旅集团下属的新燕莎控股100%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】西单商场此次向首旅集团发行2.2681亿股,交易完成后,首旅集团将持有西单商场约35.63%的股份,西单友谊集团将持有西单商场约20.67%的股份。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次重组交易标的资产评估价值为22.50  亿元,PB约为3倍;如果按照2009年净利润计算,则该交易的PE约为16倍。
        新燕莎控股:高端百货经营的佼佼者。置入上市公司的新燕莎控股为主业极为清晰的高端百货经营者,涵盖高端百货、社区休闲购物中心、奥特莱斯和大型综合购物中心四种业态,包括北京燕莎商城、贵友大厦、金源mall购物中心。
        燕莎友谊商城以不断创新而闻名,并首次在中国引入规范的奥特莱斯业态,是
        国内高端百货经营的佼佼者,2009年销售收入53.78亿,归属于母公司股东的净利润1.41亿。
          新燕莎控股自有物业比例较低,昂贵的租金成本一定程度制约净利润率。新燕莎控股各门店使用的物业,除贵友大厦公司建国门店为自有房产外,其余39万平方米均为租赁使用。租金费用占营业收入的9.68%,制约净利润率提升。
        西单商场:对外扩张较为失败,拖累业绩。公司在北京地区的经营没有亮点,2004年集中在西部地区开店,但对外扩张并不成功,外部门店坪效较低,各种原因导致公司关闭了一些门店,关店费用激增进一步拖累业绩。西单商场2009年营业收入24.86亿,其中北京地区营业收入17.78亿,西部地区营业收入5.96亿,净利润3000万。
        

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