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人人乐研究报告:申银万国-人人乐-002336-毛利率管理将是人人乐提高市场分额的利器-100906

股票名称: 人人乐 股票代码: 002336分享时间:2010-09-06 10:31:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 金泽斐,周佳敏
研报出处: 申银万国 研报页数: 8 页 推荐评级: 增持
研报大小: 280 KB 分享者: 重**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          集中优势资源拓展湖南市场:人人乐将集中优势资源,以“蜂窝式”展店的开发模式,迅速在湖南省形成规模优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】位于广州的华南大区配送中心将对湖南地区的扩张提供有效的支持。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          毛利率管理将是人人乐提高市场分额的利器:人人乐目前的策略是通过毛利率管理,逐步降低前台毛利率,从而降低了公司商品的零售价,提高了市场份额。更高的市场份额意味可以用更低廉的成本价获得商品,从而进一步降低了公司商品的零售价。在这个正循环过程中,公司的市场份额将会不断提高,同一地区的竞争对手也将逐步退出市场。
          家电专区的推出将使同店增长提速:超市消费客流和家电消费客流,尤其是小家电的消费客流重叠性较大,在超市中开辟家电专区能较好的分享超市客流,产生协同效应。我们保守估计,家电专区的推出将使同店增长提高2  个百分点。
          具备高成长性的超市行业将重现估值溢价:超市规模扩张的强烈需求集中体现在超市行业的高成长性中。我们认为中国的城镇化进程为超市行业的发展提供了一个极为有利的发展环境,在城镇化进程中大量产生的新的居民社区将成为非常理想的超市展店的空间。超市行业将充分受益这一进程并可以长期保持20-30%稳定增长的行业。商业业态间的估值溢价水平也会恢复常态,回到超市高于百货的正常状态。
          维持增持的投资评级:人人乐作为全国性扩张的连锁超市企业,发展空间较为广阔,与A  股超市类上市公司相比具有竞争优势,并且成长性较为确定。随着出口的逐步复苏带动占收入较大比例的华南沿海省份的同店增长提速,以及新开店区域迎来盈利的梯次回升,同时考虑到通胀高位运行带来的益处,我们预测2010-2012  年公司每股收益为0.76  元、0.96  元和1.20  元,目前PE  为37倍、30  倍和24  倍。我们认为人人乐是一家值得以时间换空间的优质公司,考虑到人人乐能够在未来十年分享中国消费的快速增长,维持增持的投资评级。

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