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研究报告:国金证券-2010年9月宏观经济报告:全球经济放缓,2011出口难言乐观-100906

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-09-06 10:19:24
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 付雷,刘刚
研报出处: 国金证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 244 KB 分享者: gu****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

基本结论
        尽管二季度欧元区GDP  环比大幅增长1%,其中德国的经济增幅更是高达2.2%,印证了我们在中期策略报告《相似的90  年代、而非2008》的观点,但我们预计未来欧洲经济放缓明显,经济和金融市场不确定性将超过美国。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        短期看,我们认为欧洲经济将在四季度和明年出现明显的周期性回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        从历史来看,美国经济复苏大约领先欧元区一个季度,这在前瞻性指标PMI  和去库存变化中均是如此,在美国2  季度库存对GDP  贡献见高点后,我们预计未来库存对欧洲经济拉动作用趋弱;
        在外需热和内需冷的经济增长结构下,欧洲经济回落当是自然。一方面,我们观察到以BRIC  为代表的新兴市场国内进口、工业生产出现了明显回落,这将使欧洲出口引擎熄火;另一方面,信贷紧缩、收入增长缓慢和高失业率使得消费难以上行,而财政紧缩计划同样制约政府支出扩张空间。
        在经济减速之际,市场可能会重新关注欧洲边缘国主权债务情况,尤其是高赤字率的希腊、爱尔兰等国。欧元区各国目前在应对国内低迷经济、区内救助和利益协调上的波折或加剧金融市场的不确定性。
        从资产价格角度来看,目前国际市场对美国经济放缓有比较充分的认识,但目前汇率、股票等风险资产价格中并没有包含欧洲经济下滑和主权债务危机可能重燃的预期。因此美元指数仍将上行至85—87,欧元汇率回落至1.20—1.25。
        在全球经济放缓之时,我们预计2011  年中国出口增速回落至13%左右,相对发达国家的名义有效汇率升值,低的全球经济增长率是主要原因。
        结合明年对出口的判断,我们预计人民币未来升值动力不足,原因如下:第一,海外市场前景不稳定;第二,美元升值和全球工业生产需求下降,拉低大宗商品价格,输入型通货膨胀压力不大;第三,人民币汇率更多关注名义有效汇率,欧元的贬值使人民币升值空间不大。
        我们判断,今年全年人民币升值幅度不超过2%,明年上半年的升值幅度也比较有限。
        

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