8月PMI出现了小幅回升，符合历史数据的季节性特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PMI的企稳回升，反应出经济放缓的过程在近期有所减慢。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但从环比增幅来看，略弱于历史水平。新订单和出口订单都有所回升，显示近期需求有所恢复，前者增幅更大，说明内需反弹的力度更大。但是，8月汇丰PMI调查中的新出口订单指数降至49.5，7月为49.8，连续三个月下降。这显示，如出口运价指数所显示的，前期增速强劲，数据一直超预期的出口可能正在回落，后续会使得经济进一步放缓。
    本周央行净投放资金700多亿元，资金面由于工行转债发行阶段性走高。根据数据，工行转债网下冻结资金超过5000亿元，创下历史新高。由于大量资金冻结，使得资金面在本周前几日持续紧张，7天回购利率曾超过3%，但是随着9月3日申购资金的解冻，回购利率开始回落，7天回购利率加权平均为2.3%左右。如市场普遍预期，资金面紧张只是阶段性的。我们认为，随后几周，由于长假临近，央行仍会总体维持净投放资金的局面，资金面应能较为宽裕。
    本周债市延续小幅整理的走势，收益率并未对资金面紧张有过大反应，整体仍是波动幅度有限。目前市场整体上处于观望气氛中，尤其是对于房地产调控政策下一步的走向，以及其他方面的放松甚至刺激政策。我们认为，从近期房地产市场价格回升的现象来看，政策目前是没有放松余地的，一旦放松，房价只会加速上涨导致资产泡沫加剧。另外，经济放缓幅度的减慢，并不意味着经济下滑趋势的终结，由于国内外经济的不确定性，后续仍有经济下滑超预期的可能。地方债最近几期发行利率走稳，参照二级市场收益率水平，以及国债收益率水平，两期债券分别较前次发行的票面利率估计变化不大。