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科伦药业发布公告:2010 年9 月3 日,公司网下配售的限售股将上市流通,数量1200 万股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
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提示限售股上市带来的布局机会:我们认为科伦药业是具有配置价值的公司:(1)公司目前靠单一业务(输液)实现50%的业绩增长,这点已经相对确定;(2)公司未来有潜力靠“一体两翼”(输液+非输液)打开更大的市场,这点目前只是预期;(3)从上述成长路径、结合公司管理能力来看,科伦药业与目前医药A 股当中的许多白马股历史上的投资属性非常类似。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此我们认为公司有配置价值,当第二种预期实现之时,也就是投资收获之日。如果投资者对上述逻辑有信心,限售股上市流通,可能会提供布局机会。
中报预示了全年业绩高增长将比较确定:对于公司中报披露的信息我们总结如下:(1)产业升级的速度在加快,软塑包装比例大幅提升;(2)产业升级的结果是量、价、利齐升,利润增速超过收入增速是常态;(3)公司跨区域并购的触角已经展开,定位将在东南沿海发达地区;(4)上市的效果显现,募集资金在手,公司资产踏实,并且随着募集项目逐步见效,业绩也具有超预期的空间。公司预告2010 年1-9 月份净利润增速50%-70%,按照中性预测,全年业绩预计在2.70 以上。
如何看待药品降价对公司影响:公司今年投资属性中不确定的是药品价格,因为近期可能出台的基本药物降价政策对行业都会有影响。公司的输液产品除了大中型医院以外,基层医疗机构也是重要的市场,因此也不会例外。
降价政策对公司的影响,我们有以下几个初步的判断(预判,与最终政策可能有差异):(1)基本药物的招标价可能会有一定幅度的下降(独家品种例外)。国家降价的着力点将是挤压渠道的利益,所以此次降价可能涉及招标价的大幅下调。(2)大输液招标价的下降幅度预计以出厂价为最悲观的底线,生产企业利益不会受损。输液经过多年的充分竞争,出厂价已经在1 块钱左右,属于低价药品,毛利率较低,再度下降可能对药品质量产生威胁。(3)输液产品招标价的下调不容易传导到出厂价。大输液与一般药品相比有特殊性,价格低用量大、使用广泛、标准化、不需要做学术推广。如果国家能够保证基本药物的强制使用和定向配送,渠道商受到打压的利益无法直接向生产商寻求补偿(这点与一般药物的代理制有本质区别)。(4)降价后中标企业数量可能会减少,公司市场份额有提升的可能。综合以上几点我们认为,只要大输液药品降价政策幅度不至到出厂价,对公司影响有限,甚至还有利。